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2017年12月12日

伊馬仕 板塊觀察

銷售迎小陽春 新能源車潛力大

內地11月份汽車產銷增幅雖然持續放緩,但隨着經銷商庫存預警指數於本月輕微下降,加上年底購車優惠幅度大,以及汽車購置稅的優惠期即將到期,在多重利好條件下,業內人士預期,今年底期間,小排量汽車將迎來一波小陽春。然而,值得留意的是,當購置稅優惠取消後,預計明年1.6及以下排量乘用車銷售量可能出現回落。展望2018年,新能源汽車的增長動力有望持續,而百度、騰訊(00700)等科技巨擘染指智能汽車,可預期內地汽車市場明年仍有相當龐大的增長潛力。

根據中國汽車工業協會數據顯示,今年11月中國汽車銷量雖然連續第6個月錄得正增長,總銷量296萬輛,按年升0.7%,但較上月增幅再下滑1.3個百分點【圖1】。今年首11個月銷量2584.5萬輛,按年增長3.6%,繼續呈現回落走勢。新能源汽車方面,11月銷量急增83%,達11.9萬輛。首11個月新能源汽車銷量累計60.9萬輛,按年增長51.4%。

廣汽股價中線看好

至於個別汽車股的銷售數據,主打日系品牌的廣汽集團(02238)銷量按年增幅連續3個月下滑,11月汽車銷量18.05萬輛,按年升幅跌至低單位數的3.53%【圖2】;期內產量19.02萬輛,增長8.08%。今年首11個月累計銷量182.28萬輛,按年上升23.04%;累計產量183.59萬輛,增加23.8%。

廣汽業績方面,上半年純利62.7億元(人民幣.下同),按年增長57.4%。今年1至6月整體銷售收入347.65億元,按年增長62.23%。到第三季,盈利27.8億元,上升70.8%。累計首9個月,淨利潤89.6億元,按年增加59.8%;營業總收入516.31億元,增長50.15%。

參考EJFQ FA+資料顯示,廣汽的預測市盈率約為8.1倍,較中位數仍低約0.2個標準差,估值水平並不算高。另外,廣汽與騰訊早前達成戰略合作,在智能聯網汽車車聯網服務及智能駕駛、雲平台、大數據等,以至移動出行、汽車電商平台、新能源汽車及保險業務開展資本合作,對未來發展有望帶來正面影響。廣汽股價今年曾高見22.05港元,累漲逾1倍,近日跟隨大市回落,調整至18港元水平附近似有回穩跡象,短期走勢估計仍是反覆為主;中線理應仍可看好,但亦要繼續觀察每月銷售數據。

吉利汽車(00175)銷售增速連跌4個月後,11月份出現反彈,按年增長回升至37.9%,總銷量達14.13萬輛,創新高【圖3】。其中,中國市場總銷量14.01萬輛,按年增39.11%。今年首11個月,汽車銷量為109.35萬輛,按年增66.28%,並達到集團今年經修訂全年銷量目標110萬輛的99%。

吉利高增長撐估值

吉利上半年業績增長動力強勁,股東應佔溢利43.44億元,按年飆1.3倍;期內銷售收入增1.2倍,至394.24億元;其中,內地市場的銷售量按年漲95%,至53萬輛。當然,吉利的預測巿盈率已高達15.2倍,較中位數高出1.3個標準差;惟其預測PEG(市盈率除以純利增速)約為0.25倍,反映其估值雖高,但有高增長支持。吉利旗下Lynk & Co品牌首個車款推出,市場普遍評價不俗,估計吉利明年銷量增長潛力仍然強勁。高盛評級為「買入」及「確信買入」名單股份,最新目標價為31.44港元,值得注意。

最後,以銷售皮卡車及SUV為主的長城汽車(02333)的銷售持續反覆;其中,11月份的SUV銷量為11.77萬輛,但按年增長跌至只有0.4%,較10月份更回落3.6個百分點【圖4】。同期,整體銷量13.11萬輛,按年增長1.53%;產量13.05萬輛,按年跌4.96%。累計1至11月,旗下SUV總銷量達82.8萬輛,較去年同期上升3.3%;整體銷量累計94.46萬輛,按年增長2.24%。EJFQ FA+資料顯示,長汽預測巿盈率只有8倍,較中位數低約0.7個標準差,但估值較低主要是毛利率持續受壓,而長汽旗下新品牌WEY定價介乎17萬至19萬元,能否拉動長汽業績重拾增長動力,似乎仍需時間觀察。

信報投資研究部

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