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2017年12月12日

習廣思 信筆攻略

講加息高盛最鷹 銀行股兩隻必買

恒指周一續漲,升幅325點,當中成交金額最高的3隻股份:騰訊(00700)、平保(02318)及滙控(00005)共計貢獻近190點,3股成交總額達到230億元,遠遠拋離其他藍籌及大價股。

市場氣氛話變就變,上周還在捱沽的幾隻重磅股,現在反而成為指數升幅的最大功臣,是技術反彈抑或股價見底呢?其實以上3股中,騰訊、平保都跟足美國納指表現,尤其平保加入了FinTech元素後,與其他中資保險股已愈行愈遠。

平保變身科企拋離同業

至於滙控,本周美國議息前股價突然大幅轉強, 必然有其理由,資金幾乎肯定今次必加息,至於明年加息步伐已不到耶倫話事,新任聯儲局主席鮑威爾被形容是共和黨版本的耶倫,當然是相信鮑威爾作風屬鴿派,蕭規曹隨,不會大幅偏離聯儲局原有模式。

不過,聯儲局在9月時只是估計明年加息3次,何以與美國政府關係密切的投行高盛,早早就表態認定明年會加息4次,而且口吻異常堅定!

高盛認為,美國經濟穩健增長,通脹在2018年將進一步升溫。如果高盛的預測加息次數正確,對市場來說,貨幣政策便相對緊縮。投資者普遍估計2018年加息兩至三次,ING則認為美國只加兩次,較極端的預測更斷言加息一次已夠。

市場自去年開始便一直壓低加息預期,耶倫主導的聯儲局卻開始吹偏鷹的風向,今年加息次數最終多於市場預期;市場明年極有可能繼續低估美國加息壓力及速度,聯儲局則堅持按既定步調加息,3次是「基本消費」,4次是額外緊縮,假如只得兩次,華爾街大戶散戶將笑逐顏開。

量寬十周年考退市技巧

全球經濟進入2011年以來最強勁時期,花旗和摩根大通預計已發展國家明年的平均利率最少攀升至1厘,是2006年以來最大增幅。明年是美國推出量化寬鬆政策「十周年」,彭博經濟研究預估,2018年底全球主要央行每個月淨資產購買金額將從9月份的1260億美元,降至180億美元,到2019年上半年期間料轉為負值。

這反映逐漸同步的全球擴張最終足以刺激通脹上升,儘管目前通脹仍然溫和。決策官員(包括將上任的鮑威爾)面臨的考驗將是能否在持續退出量化寬鬆政策時,不會造成需求不振或資產市場震盪。

本周美國聯儲局、英倫銀行、歐洲央行、瑞士及挪威央行將舉行2017年最後一次議息,情況應該會更趨明朗,這幾家央行為共佔全球經濟規模三分一的經濟體決定借貸成本,議息聲明有任何風吹草動,都會觸動市場神經。

投資組合必有滙控中銀

重頭戲當然是周二及周三的聯儲局議息,預料加息0.25厘;周四瑞士央行、英倫銀行、歐洲央行接力,預計都按兵不動。花旗估計,已發展國家的平均利率會達到2008年以來最高,上升0.4厘,至1厘。摩根大通則預測平均利率會從今年底的0.68厘,升至1.2厘,增幅超過0.5厘。

本港3個月銀行同業拆息昨天再升至近1.24厘【圖】,這利率在10月上旬時只是0.76厘,證明市場對美國利率的預期已反映在資金流向上,即使撇除年底的流動性偏緊因素,此一升幅仍然是相當得人驚。

目前分析普遍預計香港最快明年上半年會上調最優惠利率,加幅約0.25厘,利率正常化之下,本地銀行股淨息差會擴大,若壞賬沒有惡化,盈利幾乎肯定會上揚。

花旗認為,中銀香港(02388)的淨息差擴闊幅度,按半年計較同業為大,主要是由於該行有較大規模的美元及人民幣業務;同時,中銀歷史淨息差較同行為低,有望在獲得新貸款的同時,得以提升平均水平。除了「大笨象」滙控,都要加多隻中銀平衡股票組合。

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