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2017年12月11日

習廣思 信筆攻略

資訊爆炸用唔晒 QQ減磅買建行

美股兩大指數道指及標指在就業數據理想及工資增長不快下,再創新高;本周聯儲局議息,加息早在預料之內,主席耶倫將主持任內最後一場記者會,睇吓有冇肺腑良言。老特又話企業稅可只減到22%,睇嚟各方仍講緊數,若最後又跣腳,則股市將出現大混亂,因為市場已預晒可成功減稅。

近年多以來,美股波動指數(VIX)愈走愈低,從月線圖看,大部分月份收市都在保歷加通道中線之下,情況有些類似2003至2006年尾【圖1】,若是如此,則靜者常靜的狀態仍可能維持一至兩年,從不少大行及專家對2018年的預測,普遍也認為這種狀態會繼續,主要原因是環球經濟仍是同步復甦,美國的通脹未見加速,當地工資增長不快(周五公布的11月份薪金增長2.5%,低於市場預期),加上企業會錄得不俗的盈利增長,計埋減稅效應,券商平均預測標指明年的盈利增長為19.8%,2018至2020年平均增長為11%,以2020年預測市盈率16倍計,確貴了一點,但又非完全不可接受,若通脹不是太勁,貨幣政策全面收緊,仍有炒作的空間。

財經雜誌Barron's年底例牌邀請股壇專家為來年美股把脈,結果也類似,十位大型投行或基金的代表無人預計明年標指會跌,預測目標平均數為2845.5,即較周五收市有7.3%升幅,他們的預測中位數亦有2800點。

稅改跣腳大件事

不過,從券商對2018年的盈利預測看,大家已鐵定老特可成功減稅,即企業盈利增長近兩成, Barron's的專家論壇就預計有5至10個百分點的利潤增長會來自減稅,所以,若老特及共和黨臨門一腳跣低,就大件事矣,年底前美股的全年升幅可能要大打折扣。這個可能性也不是沒有,老特周五忽然對記者講企業稅率可以是22%,而非減至20%,相信白宮及共和黨背後仍在「砌」緊一套黨內可接受的減稅方案,能否趕及年底前搞掂,仍有點疑問。

瓣瓣搞難樣樣中

2018年投資者最關注的問題離不開科網股會否仍然咁勁呢?筆者就認為,騰訊(00700)與阿里巴巴兩巨頭年賺近千億人仔,擺脫不了規模與增長成反比的鐵率,每年要增長30%至40%將愈來愈難,到了一個臨界點,會變成肥佬上樓梯、愈上愈索氣。

雖然兩家巨無霸都努力搞多幾瓣,創造新的增長點,但投資的範圍愈來愈雜,連魚生都賣埋,試想阿里與QQ賣魚生有乜優勢?其實,兩企近年好多投資都唔知幾時先可賺錢,更直接地講係「唔知要蝕到幾時?」做任何生意要成功都要專注,因為老闆的時間及精力有限,老闆睇唔到的地方,要發圍唔容易,投資太多,可能連老闆都記唔起買了什麼,歷史上有很多這類過度擴張的商業王國,高峰時被捧為商業之神,但事後回看,很多是胡亂投資,盲目追求規模及業務多元化,最終成尾大不掉之局,由天堂跌落凡間,通用電氣便是一例。

很多事情,分析員是不會講的,但作為投資者, 荷包攸關,凡事從常理去觀察,可能有不一樣的結論。

互聯網作為行銷及分銷的方法確十分方便,不論是網上聽音樂,看視頻或睇書閱報,但有一樣嘢互聯網巨頭不能超越的,那就是人一天只有24小時,扣除8小時睡眠,還要上班上學及其他日常生活必需的活動,剩下的時間其實不多,在網上資訊爆炸的年代,生意其實不易做。筆者一向有訂閱Spotify、Netflix及多種網上刊物,但檢討過後,發現使用率不高,簡單講句嘥錢,趁年尾準備來一次「大掃除」。

價廉高息勝騰訊

騰訊2017年的盈利增長預料為60%,但這不是常態,未來3年盈利增長預測平均為23%,以目前的估值計實在較高了。相比之下,四大國有銀行未來幾年盈利會有較快增長,例如建行(00939)可恢復7%至8%的盈利增長【圖2】,市盈率5倍,股息率有5厘以上,減一點騰訊,加一點建行,令組合平衡一點,心理壓力也會少一些。

 

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