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2017年12月8日

梁慧君 宏觀灼見

2018年聚焦歐亞市場

展望2018年,歐洲基本因素正逐步改善,儘管政治風險猶在,惟歐股相對區內其他資產非常吸引,亞股吸引力也不容忽視,同時亞洲收益增長依然強勁,歐亞兩大市場將成明年市場焦點所在。

美股風險增加

最近美國感恩節銷情暢旺,帶動標準普爾500指數再創新高,該指數已由2011年持續上升至今,為60年來美股第二長的升市,美股明年能否延續升勢再成市場熱話。然而,環球企業盈利增長,進一步提升市場投資股票這類風險資產的信心,特別是對估值仍吸引的市場,致使近月資金開始流入亞洲及歐洲市場。

另一方面,市場開始關注通脹的影響,隨着環球貨品價格上升,推高整體生活指數,對部分主要央行構成壓力,或有需要於明年改變過去持續量化寬鬆(QE)的貨幣政策。美國聯儲局已於今年展開加息周期,並開始縮減資產負債表,但我們相信市場不會重現2013年的緊縮恐慌(Taper Tantrum),因市場普遍預期聯儲局及歐洲央行均會溫和地調節貨幣政策,避免影響市場。

明年出現緊縮恐慌的機會偏低,也鑑於環球負債偏高、人口老化,以及生產力增長緩慢等三大結構問題仍未解決,預期通脹不會於2018年持續攀升。環球經濟回暖的基調未變,環球企業盈利將繼續保持增長,促使企業增加資本開支,2018年股票仍然是不可錯過的資產。

美國企業及消費信心仍向上,但美息逐步正常化,部分經濟指標出現經濟見頂及轉勢初期的跡象,或增加市場對美股調整的憂慮。然而,美股估值雖然偏貴,下行風險增加,相信中線仍能提供正回報,較謹慎的策略為投資美股中波動較低的股份。

歐股估值較美股吸引,區內如英國脫歐等政治風險依然存在,惟歐央行將繼續量寬;加上區內就業市場持續改善,經濟勢頭續向好。基本因素改善,歐股回報相比歐債等其他歐洲資產更為吸引,雖然近期歐洲股市走勢並沒有跟隨情緒指標,不要低估歐洲經濟復甦為2018年歐股帶來的回報。

反觀估值同樣相對較美股低的亞洲股市,近月反覆上揚。日本經濟重現曙光,中國經濟增長雖減慢但仍保持增長,區內企業盈利增長動力強勁,盈利具上升潛力。

總括而言,展望2018年環球政治風險猶在,當中歐洲潛在的政治風險,令市場忽略其經濟復甦所帶來的回報,於風險回報角度,目前歐股非常吸引,已攀升的亞股於企業盈利趨升下,吸引亦未減,同時亞洲收益增長仍然強勁。相信上述的歐亞資產將成為投資者2018年投資組合中的亮點。

作者為富達國際香港分銷業務總監

 

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