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2017年12月1日

習廣思 信筆攻略

鐘擺盪向舊經濟 組合平衡贏恒指

美股周三可說冰火兩重天,今年的升市之星新經濟股大跌,以銀行股為首的舊經濟股撐起道指,納指則出現今年8月中以來的最大單日跌幅。港股市場上的騰訊(00700)食正環球科技股拋售潮,加上中資保險股獲利回吐壓力頗大,拖累恒指昨天勁跌446點,收報29177點。基金年底前調整投資組合的現象,料會持續一段時間;所以,投資組合中的新舊經濟股比例上平衡點,是未來跑贏恒指之道。

美股市場贏家輸家大換位,周三除了金融股領導大市,傳統零售股鹹魚翻生,鐵路與航空股飛天, 反而今年具人氣的費城半導體指數跌了近5%,由Facebook、亞馬遜、Google母公司Alphabet及網上影視公司Netflix組成的FANG指數也跌3%【圖1】。

科技股走勢忽然變臉,其中一個解釋是擔心美國稅改方案一旦落實,經濟加速、通脹上揚,貨幣政策勢進一步收緊。

稅改恐觸發貨幣政策收緊

近幾年受惠游資泛濫而估值大漲的科網股,未來估值可能大縮水。加上,有統計指科網股的實際稅率只是18.5%,共和黨建議把企業稅率由35%降至20%,就算落實科網企業也冇着數,倒不如沽之轉投其他受惠股。

不過,這都是已知事實,大家只是搵個理由「換馬」,況且參議院最終會通過一個什麼減稅方案,連美國總統特朗普都未必知道。昨天有報道指出,共和黨內有議員擔憂財赤擴大,故企業稅率只會降至22%,而非原初講的20%。因此,科技股遭套現,都係搵個藉口,最真實的理由還是估值偏高。

騰訊便是一個股辦,該股過去5年的平均預測市盈率僅26倍【圖2】,今年可說是大躍進,就算經過近期一番回調,市盈率也達39倍(以2018年預測盈利計算)。究竟是什麼原因令騰訊的估值一年間瘋漲呢?騰訊業績雖然交到數,惟當中有不少水分,而且過往盈利增長很快,市盈率長期處於26倍,講來講去都係市場情緒作怪。過往筆者曾講過,騰訊的股價去向難以估計,只能看市場情緒,特別是北水南下方便了,佢哋把尺係唔同啲。據彭博統計,北水於11月份淨流入港股達700億元人民幣,創下新高,可見北水在港股市場的話事權日增。

騰訊股價在過去7個交易日中,跌了6日,跌幅近一成,但全月計股價仍升13.8%,要獲利回吐依然大有水位。除非北水真係咁猛,否則就算跌穿400蚊,估值都係唔易跌。

華鋼材庫存低 鋼股有睇頭

內地經濟增長放緩,但未算差,昨天公布的11月中國製造業採購經理指數報51.8,較10月份回升0.2,亦較預期為佳。數字不俗,內地鋼材期貨延續近期升勢。自年初以來,內地出口鋼材減少,然而本地市場庫存及鋼廠庫存沒有增多,反而處於多年來的低位,可見供給側改革發揮效用之餘,內地鋼材需求也強勁。

據中國鋼鐵工業協會常務副會長顧建國表示, 2018年市場供給會「少」掉今年首6個月產出的「地條鋼」(以回收的爛鐵等再熔化後煉成的「劣質鋼」), 環保執法也會對部分企業產生影響;不過,仍有一些新的產能會投入市場。總體而言,明年鋼材市場供需基本平穩,惟上游鐵礦石市場供大於求的局面料會持續。

鞍鋼(00347)股價走勢與內地鋼材期貨走勢息息相關【圖3】。內地今年房產商的購地意欲仍強,新購的土地將帶來新的鋼材需求,加上大型基建陸續上馬,鋼材需求不缺。在科技股表現不振之下,12月份鋼鐵及金屬板塊仍是較為可取。

 

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