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2017年11月29日

林天程 價值投資

長線投資可據「動能」換馬

兩周前本欄提到資金配置就如汽車摩打,提升效果的重點是用盡性能,而非利潤最大化或風險最小化,否則一注獨贏或低息國債便是最佳投資組合。若能預測每筆交易的時限長短,自能計算和提升資金周轉率。除此之外,另一值得思考的是資產升值(技術分析用語是「動能」momentum)速度和幅度。

考慮資金周轉率

價值投資者向來擅長發掘價值被大幅低估的股票,並且具備十足耐性,願意撇除時間因素,等待股價逐漸顯現潛在價值。整個過程,最主要的指標是價格。的確,這是最客觀簡單兼容易量度的指標。那麼時間的價值應如何量度?3個月升30%與一年升30%是完全不同的概念,價值投資法卻不曾着墨。難道時間對價值投資者接近零價值?相信人人都認同時間就是金錢,所以長線投資者也須考慮資金周轉率的問題。

本欄讀者大概注意到筆者一直偏愛平保(02318),長實(01113)和復星(00656),認為3者都具潛力兼穩妥,適宜長線持有。

本欄曾於平保股價約35元、45元和62元、長實約58元以及復星約12元和13.7元左右,作出分析和推介。提及過往文章,不是要自吹自擂,畢竟恒指今年升幅不俗,牛市賺錢相對容易,而是嘗試討論資金分配。翻看舊文,有段時間平保和長實股價很接近,約60元上下。假如資金平均分配的話,過去幾個月的回報相差頗大,長實現價約65元,平保則不斷創新高(最高87.1元),回報是約10%和45%。儘管兩者的估值和潛在回報接近,但近來顯然是平保更受追捧。

那麼投資者應否考慮把部分投入長實的資金,轉移至平保,以便對資金作更好的運用。

用數據分析配置

投資組合需要不同類別的股份,以便分散風險。長實的投資是分散在很多外地業務,平保的業務則集中在內地。投資兩者等同看好內地金融業務、歐洲和加拿大的能源與基建發展等。為提升資金周轉率和回報,投放更多資金在有強勢動能的股票,或會帶來更佳回報,但組合過於集中,均價被拉高的風險亦相應提升。如何從中取個平衡,是值得思考的事。另一個風險是動能消失(昨天平保曾跌穿80元),後加的資金又應如何處理?

價格和估值接近的股票相對容易比較,而復星股價銀碼較小,一般估計賺取幾成升幅相對大價股容易,是否值得考慮若果動能出現,又從股價不上不落的穩妥投資抽調短期資金,順勢而行?世上無人有水晶球預測市場走勢,追求更佳資金運轉和回報率的同時,必定面對額外風險。

筆者相信資深投資者都自有一套分配資金的方法,卻未必能簡單清晰地列出規則。這確實不容易, 但若能定下一套標準,將有助提升未來投資的效率──有數據分析不同配置的效果,然後改善資金周轉率。

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