熱門:

2017年11月25日

李海潮 金池光影

平買阿里騰訊妙法

大夥兒被老虎追咬,最安全的做法是什麼?答案很簡單:跑得最快。近日內地貫徹金融去槓桿導致股市劇震,經濟乍暖還寒,外國傳媒相繼警告中國債務危機隨時重燃;然而,就算對中國如何不安,老外還是給予騰訊(00700)和阿里等科網龍頭信心一票,皆因他們作為經濟領頭羊,肯定可逃過老虎吞噬。

CNBC日前一篇文章提到,內地10年期國債息率不尋常地升上4厘,迫使人民銀行連續兩周向市場猛灌大水,是10個月以來最多,以平息恐慌情緒。英國《金融時報》社論也直言中國去產能過程中加深了債務負擔,為免大批鋼鐵工人失業影響社會穩定,要動用公帑向他們繼續付薪,造成債務水平急升,惟信貸效益卻愈來愈低,2006年放貸1.3元可實現1元GDP增長,2016年有關比例已惡化至4:1。

老外憂中債 卻捧BAT

中國要怎樣拆除債務炸彈不得而知,但無論是減稅刺激企業加大投資、引導人民幣貶值催谷通脹(通脹能令償債實質負擔不斷下降)、還是繼續透過逆回購和MLF等措施開水喉,均受到一定掣肘,最終成效如何、副作用有多大,誰都說不準,唯一可以肯定的是,負債水平極低、競爭力強頑的科網巨頭所受的衝擊最輕微,皆因它們近乎寡頭壟斷了各自的主場(業務領域),又獲官方眷顧,護城河極深。

CNBC網站進行的民調顯示,截至周五有達72%人看好百度、阿里、騰訊(BAT)和新浪等繼續上揚,看淡和中性的分別只有12%和16%。外國人對中國龍頭科網股評價正面,與擔心內地債務爆煲的態度形成鮮明對比。

Altaba巨額回購撐股價

除了建議直接買入相關股份,《巴隆氏》(Barrons)專欄作家Andrew Bary最近提供一個「平買」阿里巴巴方法,就是「不買阿里買阿媽」,即投資持有阿里15%股權的Altaba(雅虎前身),該公司年中完成出售核心電訊資產予Verizon後,改了一個跟阿里九成相似的名字,其紐交所代號AABA也跟阿里的BABA只有一字只差。

Altaba目前手持3.84億阿里股份,最新市值達729億元(美元.下同),另持有價值90億元的雅虎日本(YAHOY)股票,合計819億元,較Altaba周三收市市值631.9億元高出三成。若以該股當天收市價72.6元【圖1】,與經調整每股資產淨值(NAV)100.63元比較,Altaba大折讓27.8%。

正因估值大低水,Altaba近期不停回購股份,據其在8-K報告中披露,自今年9月公布50億元的回購大計以來,先後於8月斥資16億元、10月1日至11月16日斥資17億元回購5060萬股,涉及6%權益,最新一輪回購平均成本68.94元。

Naspers大折讓博收窄

Altaba為了令股價反映真實價值,一方面可能賣掉阿里和雅虎日本股份,另一方面亦不排除反過來與阿里磋商,要求該內地網購一哥入股Altaba交叉持股,若然美國稅改大步檻過,也可帶挈該公司大減稅務負擔,無論出現上述哪一種情境,Altaba的折讓都會進一步收窄。

同樣,持有逾三成騰訊股權的「非洲軟銀」Naspers(美國預託證券代號NPSNY),現價較企鵝有三成折讓,其股價走勢基本上與騰訊一致【圖2】,目前騰訊每手成本超過4萬元,投資其母企(每股56.9美元,周三收市價)無疑靈活性更大,亦可博Naspers有朝一日改變初衷減持兒子,帶動折讓縮減。

江湖傳聞,中國新班子明年3月正式上場後,將會動真格清理地方債、樓市泡沫、影子銀行等計時炸彈,近月推出的連串加強金融風控政策只是前奏,緊日子還在後頭,多個行業勢將進入新一輪汰弱留強競賽,唯獨跑在經濟前沿的科網巨頭可輕鬆逃出虎口。

[email protected]

 

訂戶登入

回上

信報簡介 | 服務條款 | 私隱條款 | 免責聲明 | 廣告查詢 | 加入信報 | 聯絡信報

股票及指數資料由財經智珠網有限公司提供。期貨指數資料由天滙財經有限公司提供。外滙及黃金報價由路透社提供。

本網站的內容概不構成任何投資意見,本網站內容亦並非就任何個別投資者的特定投資目標、財務狀況及個別需要而編製。投資者不應只按本網站內容進行投資。在作出任何投資決定前,投資者應考慮產品的特點、其本身的投資目標、可承受的風險程度及其他因素,並適當地尋求獨立的財務及專業意見。本網站及其資訊供應商竭力提供準確而可靠的資料,但並不保證資料絕對無誤,資料如有錯漏而令閣下蒙受損失,本公司概不負責。

You are currently at: www.hkej.com
Skip This Ads