熱門:

2017年11月25日

信析 信報投資研究部

孳息曲線趨平 資金流往何方

2004年6月至2005年12月期間,美國聯儲局把聯邦基金利率由1厘快速上調至4.25厘。理論上,短期息率向上,長期債息亦會走高,惟當時長期利率依然保持低企甚至出現下降趨勢,令時任聯儲局主席格林斯平首次以「難解之謎」來形容這個奇怪現象。

聯儲局自2016年12月至今上調聯邦基金利率3次,合共加息0.75厘,並開始縮減資產負債表。弔詭的是,期間美國2年期國債收益率由1.1厘升至1.7厘水平,10年期債息反而由2.6厘水平回落至目前的2.3厘附近,更曾一度跌至2厘邊緣,情況與格林斯平時代甚為相似。

長短債息差日漸收窄,即美債收益率曲線漸趨平坦【圖】,市場擔心距離出現「倒掛」(短息高於長息)的日子不遠。過去7次美國經濟陷入衰退前,都曾呈現美債收益率曲線倒掛現象,故收益率曲線趨平,令「衰退預期」備受市場關注;連三藩市聯儲銀行也以〈債市最新難解之謎〉為題發表研究報告。

如【圖】所示,比較今年11月與去年12月的美債收益率曲線,目前1至3年期債息明顯高於去年12月水平;同時,10年期債息則低於去年底水平。三藩市聯儲銀行報告指出,這次收益率曲線趨平的主要原因有二:首先是短期息率受商業景氣及聯儲局加息行動影響而被推高;其次是長期通脹預期持續低企,甚至有更趨疲弱風險,導致長息受壓。反映愈來愈多投資者因為通脹停滯不前而願意買入長債,當前的低通脹環境或扭曲了市場傳統賦予收益率曲線的意義。

換另一個角度看,美國短債息率抽升,意味資金離開短債市場。由於目前美股表現非常亮麗,不排除有部分資金流入股市。

根據AAII每月向投資者所作的資產配置問卷調查顯示,截至10月為止,個人投資者持有的股票、債券和現金的比重分別是68%、16.9%和15.1%;其中,債券的比重相對歷年平均15.9%及2008年金融海嘯前約一成左右的低位為高。若短期債息持續走高,龐大的資金去向值得關注。

港股方面,恒生指數於周三(22日)高見30199點,夜期更閃現31341點,相對本欄今年目標30000點,已屬超額完成。

正如本欄當天所言,升市莫估頂,難以預料港股最終可以升到什麼高位,但鑑於恒指與大市整體表現背馳,現階段投資者宜減持非強勢股的持倉,降低風險敞口。

升抵目標後,恒指明顯須唞唞氣,預料首個支持位約在29500點,只要不跌穿29200點,即穩守主要成交密集區頂之上,短暫調整不會破壞反覆尋頂的格局。

 

放大圖片 / 顯示原圖

訂戶登入

回上

信報簡介 | 服務條款 | 私隱條款 | 免責聲明 | 廣告查詢 | 加入信報 | 聯絡信報

股票及指數資料由財經智珠網有限公司提供。期貨指數資料由天滙財經有限公司提供。外滙及黃金報價由路透社提供。

本網站的內容概不構成任何投資意見,本網站內容亦並非就任何個別投資者的特定投資目標、財務狀況及個別需要而編製。投資者不應只按本網站內容進行投資。在作出任何投資決定前,投資者應考慮產品的特點、其本身的投資目標、可承受的風險程度及其他因素,並適當地尋求獨立的財務及專業意見。本網站及其資訊供應商竭力提供準確而可靠的資料,但並不保證資料絕對無誤,資料如有錯漏而令閣下蒙受損失,本公司概不負責。

You are currently at: www.hkej.com
Skip This Ads