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2017年11月24日

郝承林 價值物語

量化風險好

友儕飯局,碰上西九地王誕生,話題便離不開樓市。甲說政府即將允許用強積金作買樓首期,現在是賣家市場,新資金將進一步推高樓價,現在不買,遲些更貴。乙則說如果樓市真的這麼強,那為何發展商要提供八成半二按,將市場剩餘購買力也榨乾榨盡?甲說這是因為金管局不允許銀行做高按揭。乙說不論誰做,總之高槓桿便代表購買力其實不足……

此等形而上的討論,其實並無大意義,因為正反雙方,都會將因素往自己心想的結果上拉去。便似人民幣升值,看好樓價者,便會說本港資產相對吸引了,故北水將南下。待人民幣貶值,又會說內地人期望買境外資產保值,所以北水更要南下。

考慮潛在回報前 先衡量承擔能力

同樣邏輯,在息口和股市關係上,不是已上演過很多次了嗎?減息是利好股市,加息則是因經濟強,所以不論加息或減息,股市都是升定的了。

這種先有結論,再找理論的說法,或能贏牙骹戰,但不一定有助荷包。

傳統投資分析,是嘗試找出利之所在,然後下注。但能否反過來,先不想潛在回報,而是量化風險,看看風險是不是承受能力以內,以及自己是否願意冒這個險?

如看好樓價,最直接的方法便是買樓,上升一成,自然笑呵呵,但不一定對生活質素有很大改變。但買入後若不升,反跌三成,大概便很難愉快生活了。這風險你願意承擔嗎?

2008年前風靡一時的Accumlator,讓投資者能用折扣價格(一般較市價低5%至10%)買入心儀股份。看似着數,但只要股份升穿某一區間(一般是較現價高10%),合約便終止。相反股價跌穿區間,便要買入雙倍股份。先不論股份走勢如何,此一協議都是贏粒糖(升10%合約便終止),輸間廠(跌10%雙倍接貨)。以風險角度而言,決不是好投資。

近日新股市場氣氛熱烈,朋友申請銀行新股貸款,大額入票,每次中幾手,新股急升,便有數萬元利潤。那麼風險是什麼?風險是一旦氣氛不夠熱烈,中了許多手,待新股跌破招股價,一鋪便輸回之前賺的。風險可以承受嗎?如可以,那便繼續吧。

又如無人車是下一潮流產品,不買便完全錯過,全買Tesla又似太集中。那便不如買無人車相關的ETF,上、中、下游,從原材料、零件到品牌,全都買一點。不會一注獨贏,但也不會完全錯過。

所以不一定先考慮潛在回報,而是弄清風險,思考風險是不是承受能力範圍以內和是否願意冒此一風險。投資總有風險,關鍵在於只take一個已估算過的風險(calculated risk)。

熱議時追買沒好結果

現在買樓的風險,價格下跌先不論,因為只要你能按時還款,負資產也不一定是大問題。真正的風險來自利率會否上漲,以及經濟會否轉壞,失業率會否上升。

那麼不買的風險又在哪裏?在於資產價格進一步跑贏工資收入,能買到的面積更小。

如你確信美國進入加息周期,內地新增貨幣增長放緩,住宅供應正在增加,樓價仍會跑贏工資增長,且工作前景是十分穩定的話,那還有什麼理由阻止你買樓。是等待還是入市,是每個人不同的個人選擇。

套用在股市上,近幾周已近乎直線上升,現在追入的話,當然也有機會賺,但也有機會遇上深度調整。大家都熱切討論股市樓市時去買,結果通常都不好。

補白:情人節、女友生日送花,效果不一定很大。不送的話,後果卻可以很嚴重…… 回報與風險同要估算,又一例證。

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(編者按:郝承林最新著作《致富新世代2──科網君臨天下》現已發售)

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