2017年11月24日
11月23日,周四。股市兩極化,成也科技敗也科技,全世界都是這樣。很多人已拿科網龍頭市值跟不同經濟體的GDP比較,以其增長勢頭,一家巨企的「嘥士」抵得上超級大國經濟規模,彷彿不再是癡人說夢,甚至並非遙不可及的事。
這是泡沫化的先兆抑或winners take all下的自然發展,只能由歷史告訴大家,但當資產由「敢唔敢買」變成「唔敢唔買」,即使明知香港住宅呎價以至騰訊(00700)目標價都愈來愈似隨口噏,買的人恐怕仍會比賣的人多,皆因恐慌是會人傳人的,the fear of losing out觸動人心的力量,往往不下於the fear of losing。
《華爾街日報》周三發表了一篇文章,講的正是成也科技敗也科技。股市由少數強勢股推動舉世皆然,科技權重高低更足以決定不同股市的榮辱。港股今年累漲三成半主要靠騰訊,而澳洲及加拿大以本幣計升幅只有5%,一個重要原因乃兩地股市科網成分偏低,且缺乏一夫當關的科技股王。
贏恒指半個馬鼻
睇新興市場更加清楚,南韓三星電子、騰訊、阿里巴巴及台積電,四隻股票佔MSCI新興市場指數合共17%,較美國科網「四大金剛」蘋果、Google母企Alphabet、亞馬遜和Netflix在標普500指數的11%比重還要高。MSCI新興市場指數年初以來上升36%,贏恒指半個馬鼻,靠的也是科技股。
曾幾何時,投資者印象中的新興股市,是那些由資源類股份主導,加埋三數大型銀行、一兩家電訊巨無霸,就足以決定食粥食飯的市場。今時今日,上述板塊看來要向科技股讓路,舊經濟被新經濟邊緣化,已無疆界地域之分。
《華日》還引用了大摩一項研究指出,年初至今,MSCI世界指數內表現最佳的科技板塊,拋離次佳的物料板塊多達21個百分點,回報達42%,第一與第二的差距為1999年以來最大。諗番轉頭,講緊嘅係科網狂潮的最後升浪。
老畢唔會簡單地拿當年跟今天類比,皆因現在的科網巨企即使不是賺大錢,現金流也非常強勁,當中財雄勢大的一旦在市場上發現具潛質的對手,為未來鋪路收歸旗下又得,為扼殺競爭出手購之亦得,加上此等巨企的產品或服務很易令用戶addictive,停留的時間愈久對生意愈有利,符合晒「注意力經濟」(attention economy)的成功條件。
阿里巴巴話個棋局好大,投資永遠投唔完,亞馬遜連呢招都學埋,斥巨資買下Whole Foods Market,實行來個線上線下一氣通。
沃爾瑪(Walmart)上周公布季度業績後,股價單日漲逾一成。驟眼看來,這好像舊經濟翻身,傳統零售商做番齣好戲。卻其實,市場所以對沃爾瑪重拾興趣,主要因為集團過去一年非但不斷買入電商品牌,且通過收購吸納科網人才,當中最重要的一宗交易乃去年9月完成的Jet.com。那不僅因為Jet.com被許多人視為亞馬遜最大潛在挑戰者,從其創辦人洛爾(Marc Lore)於交易塵埃落定後馬上被委以重任,為沃爾瑪美國電商業務擔大旗,可見這家舊經濟巨頭正在動新經濟的腦筋。
唔係因為班老嘢
在沃爾瑪的布局中,另一位從收購中羅致的科網人才、男裝品牌Bonobos創辦人鄧恩(Andy Dunn),今後將與洛爾拍住上打江山。沃爾瑪能否搭通「天地線」,在美國演繹馬雲口中的新零售概念,繼而反向挑戰亞馬遜,就要睇這兩個「後生仔」(洛爾45歲,鄧恩38歲)係咪咁打得了。不管怎樣,市場願意re-rate沃爾瑪,肯定唔係因為班老嘢。
沃爾瑪還有一個較亞馬遜吸引之處,就是在中國市場放長線釣大魚,明知單打獨鬥唔夠阿里巴巴砌,於是通過業務融合換取阿里巴巴最大對手京東商城的股權,由去年6月的5.9%逐步增至目前的12%,看樣子還有進一步搞作。反觀亞馬遜,在內地似乎看不到如此有板有眼的戰略布局,形勢比較被動。
三代購買力一次耗盡
科網龍頭市值會不會每年雙位數compound下去,已經不是分析而是信念問題,但至少不能排除這個可能性。零售業就話線上線下無縫連接,香港樓市祖孫三代購買力一次過耗盡,連父幹都靠埋,仲搵乜嘢嚟撐?
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