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2017年11月24日

習廣思 信筆攻略

明星股趁高套現 外圍形勢未避險

中港股市昨天午後忽然吹起一陣強勁的淡風,沽盤明顯衝着今年升幅大的中資明星大價股,令滬深300指數及富時中國A50指數跌約3%,本港的恒指及國指則分別跌0.99%及1.85%,外圍金融市場沒有明顯的避險情緒,故相信主要是獲利回吐主導,套現的資金可能轉投落後的股份和板塊,令升市擴散,這反有利牛市的持續。

中港昨天的跌市中,今年熱炒的平保A(601318.SH)、招行A(600036.SH)及其他富時中國A50重磅股如貴州茅台(600519.SH)、美的(000333.SZ)、萬科A(000002.SZ)及京東方(000725.SZ)等均遭大手拋售,跌幅遠比中港兩地的指數為高,獲利回吐壓力頗大。但相比之下,本港的藍籌地產股、銀行股, 以及內地的金屬礦業股則多逆市而升。

中港急跌之際,亞洲及歐洲其他股市跌幅相對溫和,國際金融市場未見有特別的避險情緒,日股在日圓轉強下竟然照升,海外投資者滙與股齊賺。

人仔似營造新升浪

有評論提到,內地近日公布加強理財產品的監管及網上借貸活動監管,令利率抽升,是今次跌市的元兇。正如本欄昨天所言,內地十九大之後推出連串的監管措施,有助解除金融體系內長期的計時炸彈,是十分利好的訊息。今天環球經濟風和日麗,不好好趁機修補漏水的屋頂,到日後烏雲滿天,要急急修補風險將會十分高,所以,說跌市是因加強監管只是輸波賴地硬而已。

至於內地的長債息率升上4厘,是很大的風險嗎?美國長債息升不起,孳息曲線扁平,市場演繹為顯示經濟衰退臨近;中國債息升了上去,又話擔心流動性偏緊,分析員有時真係搞到人都糊塗了。內地通脹上升,經濟勢頭不錯,債息升一點並非不合理。

過往內地的金融系統若出現風險,商品期貨與股票同時被拋售,但昨天內地與鋼鐵相關的商品普遍上揚,有色金屬則有升有跌。此外,在美元轉弱下,人民幣有展開新升浪的跡象,美元兌人民幣的保歷加通道已向下打開【圖1】,人民幣轉強減少走資的風險。

中國國債風險未見飆升

中國政府的主權風險亦沒有飆升,指標之一的政府信貸違約掉期(CDS)合約價格仍處於低位。同樣,摩根大通新興市場債息與美國國債息差指數也處於2008年以來低位【圖2】。雖然有評論擔心內地進行去槓桿及加強監管,明年的企業債券市場會出現違約風險,但在借貸市場,有違約事件十分正常,債市沒有違約才不正常,問題是規模有多大。

早陣子美國的垃圾債券指數自11月以來一度持續下跌,但最後經一番調整後,亦能企穩後急速反彈。內地企債爆煲風險主要來自房地產、地方政府融資平台及資源類企業,但經濟維持6%以上的增長、 樓價沒有大瀉、資源價格在供給則改革支持下沒有大跌、地方政府融資平台受到中央的監控,這三大爆煲源頭出事的機會不大。加上環球經濟處於同步復甦的階段,明年世界經濟增長會較今年還快,在這種宏觀環境下,內地企債大規模違約的機率不高。

昨天較吸引筆者注意的是美元的弱勢。聯儲局早前發表的議息會議紀錄顯示,主流仍是堅持下月中加息,但很多委員對通脹遲遲未達標,已開始唔係咁肯定話係短期的因素抑壓着通脹,可能有一些較持續性的原因。近日聯儲局主席耶倫的發言亦有類似的轉調,看來明年3月加息的不確定性愈來愈高,明年首次的加息時間可能會押得較後,這導至美滙指數9月以來的反彈有逆轉的可能。

 

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