2017年11月23日
在石油出口國組織減產會議前夕,紐約期油價格升穿每桶57美元,創2015年7月以來最高水平。因應上周原油庫存大幅下跌640萬桶,降幅遠超過市場預期的減少150萬桶,令市場提升對油組延長減產協議的期待。重展升勢的紐約期油市場,本周出現了一個頗有趣的現象,值得拿出來探討。附圖所見,紐約期油市場周二出現了明年1月交割的期油價格,升穿明年6月交割的期油合約價,即2014年11月以來首次「逆價差」(Backwardation)現象。
同時,參考7個月期油合約價差,即1月期油與7月期油價亦再次出現溢價,而布蘭特期油更於數月前已發生類似現象。對於最近數年寧願以油船儲油、等待期油價格上漲的賣家來說,如果遠期合約價格持續低於短期合約價,將大增以現價出貨的壓力。
那麼,到底「逆價差」的現象能否持續?還是只是油組會議前夕油價短暫衝高而已?參考相關數據,在2006年8月至2008年6月期間,紐約期油市場曾合共有197個交易日,相等於期間39%的時間出現「逆價差」現象,故此持續地見「逆價差」也非不可能。
高盛5月時就曾獻計指出,「逆價差」現象可能就是油組解決美國頁岩能源的辦法之一。透過壓低遠期油價,令開採成本較高,須以一、兩年期遠期合約對沖的頁岩能源商不敢大肆增產,而較低成本、毋須對沖的油組成員國,則能夠以較高的現價出售存貨。高盛當時指出,一旦油組利用減產達成「逆價差」現象以後,下一階段應該小心控制供求平衡,甚至可以「出口術」來進一步打壓遠期油價。不妨觀察油組能否依高盛妙計所言,扳回一城。
信報投資研究部
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