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2017年11月20日

石林 金與銀

金價高位波動 非大升市降臨

在此先說一個預測金市的故事。UBS策略師Joni Teves以頗為大牛派的姿態,去年勇奪LBMA舉辦的金價預測冠軍,繼而估計今年金市平均價續漲至1350元(美元.下同)。但到今年4月,她將預測改成為或有「三種情景」:一種是平均價可高達1370元,另一種是可低至1190元,而她偏向於為1300元。其後又將預測下調至1275元。

最近快到年底了,她又將預測調低至1260元(年內至今實際平均價是1255.61元),並由過去兩年連續看好,轉為中立態度。其理由是目前黃金的持倉量依然偏低,投資者增持量並沒有大幅增加,因而不大可能出現猛烈拋售潮,且預計明年也不會出現大拋售。然而,她又認為金價同樣缺乏大升的催化劑,因預期美元兌歐羅繼續走軟,對金價構成支持;但美元兌日圓可能走強,限制了金市上行幅度。此外,全球宏觀經濟會保持穩定,風險有所下降,故很難證明未來金價會出現強勁反彈。

力守關鍵支持地帶

UBS與Teves挾其名氣,對投資者影響應說是頗大的,最近對金市環境的評述亦不無道理。但今年數度大幅下調預測的做法,這恐使「預測」失卻意義。因此我們參考預測者時,不宜只看其名氣,而是看其理據。

無論如何,UBS對金市最新的描述也許適用於最近金市。近數周,金市雖曾湧現過數次的瞬間大手沽售,但都無以為繼,牛方一直力守1261至1270元的關鍵支持地帶。到上周五藉美元仍軟、美息差曲線續扁平,以及美稅改具不確定性,牛方大舉反攻,有補倉及新買盤入市。金價升破多個短期阻力位,高抵1297元,並收於偏高檔。

當天的利好因素,有些是誇大的,美滙指數只是再略偏軟,美參眾兩院仍有可能通過協商法案。最重要的長中短期息差再度收窄至新低,這除了因為短期資金吃緊外,更主要反映市場對較長期經濟及通脹前景的預期頗有保留,即對聯儲局貨幣正常化的做法或步伐不太認同。各年期的息差收窄造成的客觀事實是,除了短期的實質利率持平外,中長期的實質利率俱告下滑。相信這是金市經一段時間好淡爭持角力,牛方在此一役終取得優勝的重要基本原因。此外金市圖表技術轉好亦是一個因素。

升軌爭持並未上破

但此現象難以長時間維持下去,因為這樣將抵消聯儲局貨幣正常化的努力,政策全交由市場主導。該局可試圖略減持長債,取代現時的減持短債。還有不要忘了,最近中長息率雖回降,但2年孳息率畢竟已回升到10年來的新高,認為利率會再度回降至接近零的水平,恐不是現實的想法。

另外,敝欄還留意到,金甲蟲指數上周未如金市般的大幅回升,價位仍在去年底至今的上升軌水平爭持,該指數與金價的比率則仍處於一年上升軌之下。換言之,金礦業指數表現尚未認同金市是大回升趨勢。最後,八大交易商仍是空頭黃金的主力。

綜合上述,估計金市進入一個比前較高的交易範圍內波動,並非大升市。中短期支持上移至1279元及1284元;目前在1298元尚有阻力,大阻力在1306至1308元地帶。

銀市情形略類似,銀礦業指數續落後於銀市。而僅摩根大通一家交易商,日前空頭白銀數量就相當於全球80天的產量。

估計銀市亦只進入稍上一級的範圍內交易,中短期支持分別在16.95元及17.1元;目標阻力分別在17.4元及17.5元,諒不易升穿17.8元。本周宜留意聯儲局上月會議紀要公布,以及美參院就稅改法案的投票結果。

 

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