2017年11月18日
本周多隻新股上市,認購人數繼續是萬人空巷,但好多隻都是虎頭蛇尾。以騰訊(00700)概念股易鑫集團(02858)為例,暗盤價大升,但首日開盤沽壓不斷,最後升幅幾乎全消,最終收市僅升約5%。一鼓作氣,再而衰,三而竭。經過眾安在線(06060)、閱文集團(00772)的洗禮後,好多時候新股上市表現都是看市場情緒、股票供求,而與基面本無關。現時新股市場有點吃不消,易鑫集團表現明顯不濟,連帶其他半新股亦無運行。
國際配售僅略為超購
眾多半新股中,上市後表現比較差的是榮威國際(03358),首日上市就跌24%,最多跌近30%。榮威保薦人摩根士丹利,包銷商有摩根士丹利和招銀國際。今次公開招股超額認購6.68倍,國際配售只是略為獲超額認購。在今時今日慢牛時代下,國際配售只是略為超額認購,明顯完全不及格,有機構投資者止蝕離埸,完全情有可原。
正所謂「Bull make money. Bears make money. Pigs get slaughtered」,機會永遠在你左右,在乎你的把握能力。新股上市有一樣機制叫穩定價格,實際操作是穩定價格操作人(摩根士丹利)在公司(榮威)上市之前,問大股東借了近4000萬股,以應對國際配售超額認購。雖然國際配售只是略為超額認購,但大摩亦成功散貨,將手頭上近4000萬股的榮威,分配給國際配售的「大戶」。
在穩定價格機制中,作為穩定價格操作人的大摩,有兩個方法去把4000萬股還給大股東,如榮威上市後30日內都沒有跌穿招股價的話,可以通過行使超額配股權,要求公司以招股價發行4000萬股, 以便其歸還給大股東,此時包銷商可以賺取的只是發行新股部分的佣金。如榮威上市後30日內跌穿招股價的話,包銷商可以在市場以不高於新股發行價的價格買入4000萬股,以歸還給大股東。
現價大幅低於上市價
如今次榮威的情況,現價大幅低於上市價,大摩就可以在市場上買貨,賺取其中的差價,以3.3元一股計算,包銷商於榮威上市後,於市場按每股3.3元價格補回4000萬股,那麼包銷商可以獲取的額外利潤是(4.38元-3.3元)x4000萬股=4320萬元。榮威上市集資10億元,包銷佣金加上其他費用,才賺上幾千萬元。今次榮威大跌,大摩就多了4320萬元額外利潤,在這單Deal來說,並非小數目。
以周四(16日)及周五(17日)兩個交易日,筆者估算大摩回購了1500萬股,亦即是還有2500萬股的購買力。「大戶」中了伏,必定想盡辦法,上市首兩天走佬。敵退我進,現價距離上市價有近30%,大摩必須在一個月內買整貨,正常情況下榮威交投應冷靜下來沽壓減少,自然股價上升的概率就加大了。
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