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2017年11月17日

余再興 拆牌道勢

中國集成易手後又一條好漢

殼股市場由動轉靜?不少朋友問老余,市場焦點是否集中在新股上,殼股暫時被遺忘?熟悉行情的朋友可能知道,不同界別不同集團有不只一隻「殼」在市場放售,殼價會否因而受壓,還要等待更多數據。早前暴瀉兼「20合1」的中國集成(01027)宣布,大股東有意賣盤,其售價對後市或有一定指標性。

拆細拆細再合併

中國集成剛剛完成「20合1」,已發行股本合併成37.5億股,股價由0.01元合併成0.2元,可惜股份在合併後首日即跌逾50%,一度重返「仙班」。不過,公司股價近日急升,並宣布持有24.628億股(相當於發行股本65.68%)的大股東黃文集有意出售股份。

前稱集成傘業控股的中國集成早在2015年上市,以當時招股價1.1元及已發行股本6億股計算,市值只是6.6億元。不過,記性好的看官們或記得,集成市值一度超過450億元,原因不外乎兩個,一是不斷拆細股份,二是股權高度集中,結果股份急升並在高位徘徊。

中國集成在2015年5月「1拆25」,已發行股本由6億股膨脹至150億股,其後在2016年3月再「1拆5」,150億股變成750億股。

股權集中方面,監管機構在2015年4月爆出,公司99.02%股份由大股東及16位股東持有,即其他人持股不足1%,結果公司市值由6.6億元被「乾夾」至超過450億元;不過,經過急跌及「20合1」後,公司市值回落至「正常水平」。

以目前公司已發行股本37.5億股及收市價0.164元計算,公司的市值約6.15億元,黃文集持股價值約4.039億元。若要賣盤,股價應該升到什麼水平?如要計算殼價,我們要研究公司的資產負債及資產淨值情況。截至6月底止,公司的非流動資產及流動資產分別是1.72億及5.64億元人民幣,流動負債則只有2.98億元人民幣,換句說話,資產淨值約4.39億元人民幣。

賣殼「未到價」

以公司現價市值6.15億元計,計及滙率後殼價只是8000多萬港元,似乎不合理。雖然看官們或認為,公司資產有機會「發水」,例如實際存貨、貿易應收款項等或較預期少,但老余認為,即使計及發水因素亦未到殼價。集成若要易手,市值或升至8億至10億元水平,扣除4億至5億元資產淨值(其中已抵押存款及銀行結餘及現金分別有2487.5萬及9059.6萬元人民幣),殼價介乎4億至5億元,變得合理。

雖然老余認為,中國集成目前未到價,但礙於中國集成的往績及波幅,老余對此股興趣不大。

 

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