熱門:

2017年11月17日

郝承林 價值物語

年輕是一種選擇

「股神」畢非德說:「要用合理價格買入優質股票,不要用便宜價格買質素普通的。」可是他卻常常唔記得自己50年前便貪便宜買錯巴郡。最新例子是IBM,持有6年,最終還是要沽出,幸好不用虧錢。

IBM到底是一家怎樣的公司?IBM還出電腦嗎?手提電腦Think Pad也賣給聯想(00992)多年了,IBM到底是做什麼的?較矚目的兩大業務,一是認知解決方案及服務(Cognitive Solutions and Services),主力是人工智能系統Watson,衍生出物聯網、網絡安全、企業分析服務。

IBM Watson與這兩年大放異彩的Google AlphaGo是完全兩回事。AlphaGo是模擬人類大腦神經網絡架構,不斷反覆自我學習演化的人工智能。Watson則似一部會聊天的機器人,在大量數據中,提供最可能相關的答案。你問它吳清源先生最喜愛哪種布局法,可能很快便能找出來。你叫它像AlphaGo般自我學習提升棋力,可能很快便死機。Watson對數據分析或有些用處,但或許不是市場想像那樣。

IBM另一受注目的業務是科技服務與雲端(Technology Services and Cloud),這或許是畢非德買入的原因。IBM雲端着實做得不錯,一度是全球三大之一,可惜它的強項是硬件IaaS(基建即服務),在軟件的平台即服務(PaaS)和軟體即服務(SaaS)上均乏善足陳。雲端剛起步的時候,硬件固然重要,到開始應用,硬件卻是跌價跌得最厲害的。IBM已被亞馬遜、Google等拋到後面。

資深管理層 思維待更新

成績不緊要,心態才最重要。IBM似乎仍活在上世紀九十年代般,其推廣資料說公司也有追上社交和手機潮流,惟所舉例子卻是科學家在社交媒體看到靈感,然後透過IBM的服務做分析;手機應用則是零售店為消費者提供店舖資訊。這能稱得上先捕捉到社交媒體和智能手機浪潮嗎?隨便一家科技公司大概也能提供類似服務。

要了解一家企業,關鍵還是了解人。看看IBM的董事會,成員都是年屆50歲以上的,難道創意會比30歲多的Facebook行政總裁朱克伯格(Mark Zuckerberg)多?更要命的是,絕大多數都是在IBM做了幾十年的資深員工,他們明白IBM外的世界嗎?會敢於求變、知道怎樣變嗎?Google只有20年歷史,業務範疇已包括搜尋器、電郵、地圖、YouTube、AI、無人車。百年老店IBM,不是沒有改變,只是變得太慢。

長青靠食腦 偶然狠賺已足夠

老員工最安心的當然是守成、吃老本,IBM的收入從2009財政年度的約950億美元,跌至2016財政年度的約800億美元,經營溢利更大跌三分一,至約165億美元,但每股盈利卻能上漲近一成,為何?

聰明的讀者大概已猜到,管理層既然不知如何開源(資本開支過去10年一直維持在300億至400億美元),要支持股價,最簡單方法便是回購,利息既然那麼低,那借錢回購好了。結果,淨負債比率從2009年的50%,升至現在的150%。

生意愈做愈小,現金流受到影響,息口趨升,回購支撐股價的遊戲可以玩多久?看中IBM的人工智能、雲端業務,都是曇花一現,沒有增長甚至倒退,10倍市盈率又有何用?「股神」愈想愈覺得唔對路,還是快快沽貨好了。等到股份難得低價,應是喜慶事,但前提是股份不要已經變老。

即使犯了這麼笨的錯,畢非德依然是全球最富有的人之一,投資真的不用每次賺錢,看準機會,狠狠賺兩三次已經足夠。科網會調整,但未來仍是屬於科網的,因為老的只是外表,喜歡動腦筋的人永遠都是那麼年輕,永遠都不會老,就似畢非德。

[email protected]

 

(編者按:郝承林最新著作《致富新世代2──科網君臨天下》現已發售)

歡迎訂購:實體書、電子書

 

放大圖片 / 顯示原圖

放大圖片 / 顯示原圖

訂戶登入

回上

信報簡介 | 服務條款 | 私隱條款 | 免責聲明 | 廣告查詢 | 加入信報 | 聯絡信報

股票及指數資料由財經智珠網有限公司提供。期貨指數資料由天滙財經有限公司提供。外滙及黃金報價由路透社提供。

本網站的內容概不構成任何投資意見,本網站內容亦並非就任何個別投資者的特定投資目標、財務狀況及個別需要而編製。投資者不應只按本網站內容進行投資。在作出任何投資決定前,投資者應考慮產品的特點、其本身的投資目標、可承受的風險程度及其他因素,並適當地尋求獨立的財務及專業意見。本網站及其資訊供應商竭力提供準確而可靠的資料,但並不保證資料絕對無誤,資料如有錯漏而令閣下蒙受損失,本公司概不負責。

You are currently at: www.hkej.com
Skip This Ads