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2017年11月17日

崔歷 薛瑩 市場觀點

經濟放緩趨勢持續至2018年

10月內地工業產出按年增長6.2%,略低於市場預期和第三季度的平均增速,主要原因是嚴格環保監管政策下的去產能和限產。與去年比較,採礦和材料行業疲軟,持續拖累工業產出增長。

與此同時,汽車和部分高科技行業產出相比於第三季度的高位也有所回落, 但輕工業(如食品行業)和設備行業有進一步提升。

2017年初至今,固定資產投資(FAI)的增長已經減慢至7.3%,符合市場預期。有可能受到11月財政支出放緩的影響,公共投資增速也在10月下降。行業投資的分化趨勢仍然持續:汽車、電機和設備行業的增長均繼續加快,高科技行業也堅挺,但採礦和材料行業投資在嚴格的限產令下繼續削減。

房地產銷售降幅擴大

10月整體房地產銷售額較去年降幅擴大。2017年以來,一二線城市樓市成交量持續下滑,三四線小城市的房地產銷售額更因去年較高的基數,自2015年3月以來首次出現按年下滑。房地產投資也從上月的高位回落。

雖然房地產相關的零售(如家用電器、家具和裝飾材料)放緩,但整體消費仍然平穩。10月社會消費品零售額按年增長10.3%,略低於市場預期,但與9月增長基本持平。

按商品分種類來看,除了上述房地產相關零售外,汽車銷售的增速亦減慢,而服裝和化妝品銷售則有所改善。實際零售額按年增速從9月的9.3%,下降至10月的8.6%。

限產抑制上游產業

在金融數據的基礎上,10月的經濟活動數據進一步印證了我們對第四季度經濟放緩的預測。更嚴格的限產環境顯著抑制了上游產業的生產勢頭。同時,在政策調控加強的背景下,房地產行業繼續呈現不斷降溫的趨勢。我們預期,經濟增速放緩的趨勢將會持續至2018年。同時,在冬季供暖季節限產和環保管控的支持下,再通脹趨勢將在未來幾個月持續,而貨幣政策則可能在很大程度上保持穩定。

作者為建銀國際證券研究部首席經濟師兼宏觀研究主管崔歷、

建銀國際證券研究部助理經濟師薛瑩

 

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