2017年11月16日
中國債務問題雖然嚴峻,但並非沒有解決途徑,現時部分製造業具備全球競爭力,且有不斷升級趨勢,更多證據表明中國經濟繼續保持穩定增長,有助中資股的價值重估。數據反映第三季國內生產總值(GDP)主要由消費帶動,支持盈利強勁持續增長的內需股。
事實上,內地公布的第三季GDP增長6.8%,雖較次季的6.9%放緩,但首三季增長為6.9%,也較市場原先預期的6.8%為高。值得留意的是,9月社會消費品零售總額升10.3%,較8月份上升0.2個百分點,亦高於市場預期。
經濟增長由內需帶動
數據同時顯示,首三季消費對GDP佔比約64.5%,與去年全年的64.6%相若;反而投資佔比約32.8%,較去年全年減少約9.4個百分點;淨出口佔比由去年全年-6.8%回升至今年首三季的2.7%。數據反映第三季經濟增長繼續主要由消費帶動。
內地經濟轉型升級、人口結構的變化,以及居民可支配收入提高,為消費行業景氣帶來支持。十九大報告稱,現時中國經濟已由高速增長階段轉向高質量發展階段。在2016年杭州G20會議上,中國預期到2020年將有6億中產階級,隨着人民「富起來」,消費升級成為不可逆轉的趨勢。國家統計局數據顯示,今年上半年全國居民人均可支配收入12932元, 按年升8.8%,反映內地的人均收入持續提升。
白酒醫藥股表現亮麗
踏入第四季,正是內地的消費旺季,利好消費板塊,白酒、醫藥、快遞及環保等股份今年表現亮麗,儘管相對估值缺乏吸引力,但景氣持續改善。
就醫藥股而言,中共中央辦公廳、國務院辦公廳10月8日印發《關於深化審評審批制度改革鼓勵藥品醫療器械創新的意見》,在國策推動新藥加快審批上市之下,創新實力傑出的製藥龍頭企業將明顯受惠。
上述是一份重要的綱領文件,將對行業產生深遠的影響。是次鼓勵醫藥創新及審評的改革,涉及六大主題共36條內容,業界稱為「國36條」。今次國策針對當前藥品醫療器械創新面臨的突出問題,着眼長遠制度建設,將推動設立優先審評通道,實行「寬進嚴出」的申報備案制,傾斜於創新藥、臨床急需及罕見病藥,支援中藥的傳承與創新,完善專利及數據保護制度等。
內地新藥審批接受海外臨床試驗數據,這將有利跨國藥企更快向內地市場推出新藥。尤其研發實力較弱,對中藥注射劑、輔助用藥依賴較大等藥企將面臨挑戰。
不過,研發實力雄厚、現有產品格局較好的藥企將持續取得更大的市場份額,令行業整合加速,因此長遠來說是利大於弊。
在創新藥領域投入較大的藥企有望獲得份額擴張,其中包括A股的復星醫藥(600196.SH)以及港股的中國生物製藥(01177)和石藥集團(01093)等。
作者為太平金控.太平證券(香港)研究部主管
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