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2017年11月4日

畢老林 投資者日記

「鐵棺蓋」係祝福唔係詛咒

11月3日,周五。傳足成個禮拜,聯儲局理事鮑威爾(Jerome Powell)果然更上層樓執掌帥印。眾望所歸,市場反應平靜,債息及美滙指數皆無甚變動,反而美股受國會共和黨領袖達成稅改協議刺激高收。

聯儲局主席人選塵埃落定,市場焦點落在美國10月份就業報告。執筆一刻剛好揭盅,上月非農業職位增加26.1萬個,遠遜市場預期的31萬個;對通脹更具指標作用的平均時薪按年升幅只有2.4%,明顯低於9月份的2.8%(修訂前為2.9%),意味工資增長壓力保持溫和。

四平八穩

數字公布後,美國10年期債息一度跌至2.325厘水平,但很快便從低位反彈。就業數據對債市有多大影響,還待進一步觀察。鮑威爾既被外界視為「共識派」,出任聯儲局理事期間在重大決策上更從未投過反對票,由這樣一位人物接棒,乃最四平八穩的選擇,至少加息縮表步伐不會跟耶倫在位時相差太遠。

老畢甚至覺得,特朗普心中早有決定,真命天子非鮑威爾即耶倫。那些在遴選過程中被傳媒唱熱的「鷹派」,從一開始便是狂人總統故意放出的煙幕,一則可令候選人「跑馬仔」看似極具競爭性;二則予人客觀中立,沒有偏向「鴿派」之感。

事後孔明地想,特朗普全力爭取減稅和大興土木催谷基建,為的就是透過財政手段打破過去8年聯儲局印鈔印不出通脹,以及經濟增長始終差強人意的局面。委任前理事沃什(Kevin Warsh)接替耶倫,勉強還可以說沃什乃總統老友的女婿,以特朗普任人唯親的作風,Warsh坐正不足為奇。

債息跌唔落

泰勒(John Taylor)在經濟學界地位崇高,學者當官會否連腰骨都軟埋,要做落至知,但此輩固執起上來,恐怕連狂人都冇符;下下跟足「泰勒法則」辦事,聯邦基金利率會否像一些人估計般將見4厘,留待識者判斷,惟美國利率上調步伐加快乃合理不過的揣測。

狂人竭盡全力reflate經濟,放隻「鷹」入央行主宰大局,跟自己抬槓乎?斷估特朗普唔似有遠見到洞悉財政刺激措施必令通脹失控,放定隻「鷹」入聯儲局防患於未然。令老畢意外的反而是,鮑威爾跑出加埋就業數據遠遜預期,美國10年期債息依然跌唔落去,執筆時穩企2.34厘以上。莫非真如在下所言,債息嚴重underprice財政措施效應,投資者察覺唔對路,開始調整倉位?

老畢最近曾以〈日股點解買得過〉為題,探討東瀛股市前景。觀點已表,本沒必要複述,惟兩天前看到Horseman Capital基金經理Shannon McConaghy對日股「施咒」,在下雖看好東瀛股市,但既然有人唱反調,述之無妨。

此君雖列出多項看淡日股的理據,但最搶眼的要數為東證指數(Topix)1800點冠了一個稱號——「鐵棺蓋」(Iron Coffin Lid)!棺材冚蓋已夠毒,仲要係鐵做,唔使問阿貴,在McConaghy眼中,東證千八乃日股鐵一般的大頂,四分一世紀以來每次逼近或稍穿,結果都係悲劇收場,最近一次是2007年2月23日,Topix見1814點,之後如何人盡皆知。

邪門抑或無法突破的技術阻力位?東證指數目前已升抵1794點,相信很快便有答案。如果佢老哥有興趣跟老畢side-bet,我很樂意做其對家,博Topix爆穿「鐵棺蓋」,breakout後無頂可估。

老調重彈祝佢好運

McConaghy睇衰日本早非今日始,去年3月,他便以東瀛銀行危機拖累全球為論點,唱到不知幾淡,可是東證指數過去20個月仍然累漲三成半!

老調重彈,連「鐵棺蓋」都出埋,老畢祝佢好運之餘,但願此君不似昨天提及的Plastic Bears,講一套做一套。

 

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