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2017年11月2日

曾美詩 信圖分析

M2增速降 抑恒指升勢

2008年金融危機以來,全球多國央行透過「非常時期非常手段」推出多輪量化寬鬆措施,在二手市場吸納國債、資產抵押證券等資產,以壓低融資成本並為市場注入流動性。美國的貨幣基礎於2008年至2014年10月期間激增3.8倍,期內資金亦相繼湧入香港,本港貨幣基礎至今升逾4倍!

端視本港資金流向

以廣義貨幣供應量(M2)的角度看,2008年底迄今,本港貨幣供應量累積增幅達1.16倍,雖不及中國的2.48倍,但仍遠高於美國的67.8%及日本的33.2%。然而按年增幅卻是四者之最,今年以來本港的廣義貨幣供應量一直錄得雙位數字增長,6月更高見15.9%,截至9月底,本港M2按年增幅回落至13.2%,仍遠遠拋離中國的9.2%、美國的5.1%及日本的4.1%。

M2增速回落是好是壞,並不能用片言隻語就能交代。但須留意多年來本港M2按年變幅,與恒生指數走勢非常相似,甚至可以稱得上是亦步亦趨【圖】。這意味貨幣供應增速加快,恒指表現多屬理想;反之亦然。

由此角度看,隨着聯儲局漸進加息、 縮減資產負債表開始發揮影響力,以及本港一個月銀行同業拆息(HIBOR)抽升至0.8厘以上等,這些金融海嘯後流入香港的資金會否撤出,值得關注。故此,如果本港M2增速持續回落,將抑制恒指升勢。投資者宜加緊留意M2往後的變化, 從而評估資金流出,甚至港股調整的壓力。

信報投資研究部

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