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2017年10月24日

信析 信報投資研究部

內地樓價回軟 GDP商品受累

「房子是用來住的,不是用來炒的」,這是中共總書記習近平在十九大的開幕講話中,重申去年12月召開的中央經濟工作會議,對內地樓價表現(或許是政策定調)的說法,反映中央不欲樓價升勢過急影響民眾置業的調子未有改變。

習近平去年底有關講話語音未落,內地樓價不遲不早便出現「奇異拐點」。全國70個城市新建商品住宅平均樓價(下簡稱「平均新屋樓價」),剛巧於去年12月由按年增幅達10.5%的高位見頂回落(註:由於尚未出現負增長,所以暫時只是升勢放緩)。

國家統計局昨天公布最新房地產數據,全國70個主要城市中,僅44個的新建商品住宅價格於9月份錄得按月上漲,較8月份的46個進一步減少,並創2016年1月以來最低;這連帶前述的「平均新屋樓價」按年升幅也縮窄至只有6.4%,創14個月以來最慢增速。

如前所述,從習近平在十九大開幕講話中重申「房子……不是用來炒的」,似乎顯示中央對繼續調控、壓低熾熱樓價的立場未變;可以預見內地樓價短期升勢將會進一步減弱,甚至出現負增長(按年錄得跌幅)的機會不低。那麼,在內地樓價繼續降溫的大方向下,對後市發展有何啟示呢?

其中之一是內地經濟增長速度有機會放緩,這點於上周五本欄大致有論述,具體內容不贅。簡言之,內地樓價的變化與經濟增長唇齒相依;每當樓價增速放慢或加快,往往意味整體經濟有所轉弱或轉強。由於內地樓價預期還有放緩空間,預計中國第四季或明年上半年的經濟增長很可能減速。

內地經濟步伐放緩,除對人民幣滙價及人行貨幣政策帶來一定影響外,對金屬等商品價格的潛在衝擊也不容忽視。

中國目前是全球第二大經濟體,且屬發展中國家,對商品/原材料等需求殷切。僅是混凝土、鋁和鎳等,每年已消耗過半的全球供應量。故此,內地經濟增長榮衰(或內地樓價升跌),一直以來均與商品價格有甚高關係,非常密切。從【圖】可見,內地「平均新屋樓價」與CRB商品價格指數按年變化,大致亦步亦趨;兩者相關系數達0.6的頗高水平。

換言之,若然內地樓價一如預期繼續降溫,估計金屬等原材料商品價格將面對一定的下調壓力。自2016年初至今,港股表現最突出的行業是金屬板塊(註:該板塊自2016年初至今,累積升幅達1.29倍,較第二位汽車的升幅高出13個百分點),這某程度受惠當時中國及環球經濟增長加快等利好宏觀因素。

不過,在內地樓價升勢持續放緩下,該板塊的表現會否因而褪色?值得留意。

港股方面,恒生指數昨天高開低走,10天線得而復失,最終收報28305點,跌181點,成交縮減至913億元。整體大市升跌比例44︰56,雖然下跌股份過半,惟相比恒指和國指成分股下跌比例分別達82%和72%,大市沽壓相對溫和。從本報EJFQ成交量分布圖看,恒指若沒有跌穿年初至今形成的成交密集區頂部,即28200點之下,大市反覆尋頂的模式暫未有變。

 

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