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2017年10月23日

石林 金與銀

時勢轉鷹 金市受壓

華爾街內外分析者在上一個周末預測上周金市走勢時,幾乎一面倒看好(見Kitco的調查統計),原因是較為鴿派的Powell將出掌聯儲局呼聲轉至最高,加上當時金價又再升越1300元(美元.下同)關口。然而,上周金價實際僅微升至1306元,隨後大幅下跌,最低跌回到1276.4元。周內傳出最為鷹派的John Taylor才是熱門人選等消息,令金市走勢相當反覆。

有趣的是,時到上周末,Powell又變回最可能是下屆聯儲局主席,但是金市只以1280元的偏低位收市,全周倒跌23元。周內銀市亦出現類似的戲劇性反覆,最高只升到17.46元,最低跌回至16.9元,收報16.995元,全周倒跌0.385元。

敝欄上期曾說,市場或會體現人只具「有限度理性」行情,上周市況確是如此。

許多人,特別是香港人,喜歡用「英雄史觀」看問題,就是偏重看英雄造時勢,較忽視時勢造英雄。在此以誰人出掌聯儲局為例,不少人覺得某位鷹派或鴿派人物當主席,將完全主宰未來貨幣政策。誠然,主席人物很重要,但不應該忽略,某段時勢的需要,會決定何位英雄登場。英雄與時勢,並非某一方決定另一方,而是互為因果。

誰掌貨幣政策乃互為因果

就目前貨幣政策時勢而論,QE政策已走到盡頭,其效果與缺陷皆已顯現,是改變的時候了。聯儲局自耶倫出任主席的早期起,已將原有持續寬鬆的政策慢慢轉為正常化,歐洲央行最近也準備減少購債規模,由此可見時勢已在轉變,未來聯儲局不可能再由有如貝南奇一樣的英雄人物去出掌。簡言之,貨幣政策由偏鴿轉為偏鷹已成為目前時勢。

至於何人最終成為聯儲局主席,只能影響由鴿轉鷹的程度與步伐,而非去扭轉時勢。

最新消息指出,特朗普正考慮任命Bowell和Taylor出任聯儲局主席及副主席,並在未來數日宣布決定。兩位人選鷹鴿程度當然有所差異,但都比耶倫更鷹,相信這就是時勢之使然。

按此推論,金市的確缺乏大升條件,同時亦解釋了上周金市為何不續升、反告回跌的原因。

圖表呈中性偏弱

債券市場較敏感地反映上述情勢變化,上周美債孳息率無繼續下滑,表現一度相對呆滯的長債息率也從後回趕。這使到5年期實質利率回升至0.27%,10年期實質利率回升至0.57%,30年期實質利率亦回升至0.95%。實質利率回升,是金價回跌的根本原因。

聯儲局主席最終由誰出任,當然會頗激烈影響金價的上落,但不致改變現時市勢主要行進方向。同樣,西班牙加泰羅尼亞地區獨立事件亦不會長期影響金市。

目前金市圖表轉為中性偏弱。值得留意的是金甲蟲指數(HUI)圖表,最近3個月出現頭肩形走勢,現正考驗其頸線。假若該線不支,指數跌穿195.1,市勢將不妙,並會影響金市。

因此,估計1306元已成為金市阻力,目前回升阻力且在1291元;此刻重要支持為1275元,而關鍵支持在1261至1263元地帶,此水平若不支,後市能否堅守1250元恐是一個問題。

銀市值得注意的事情是,最大的白銀ETF SLV近日持銀量減降至1萬噸以下,銀礦業指數也呈頭肩頂形態。因此,估計17.5元已是銀市阻力,目前回升阻力在17.3元;此刻重要支持為16.9元,而關鍵支持在16.4元水平,此水平若不支,後市恐不甚美妙。最後請關注稍後美滙指數會否重上94.14水平。

 

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