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2017年10月23日

畢老林 投資者日記

最大風險係自己!

10月22日,周日。《信博》健筆、「港股羅庚」樓主Mr. Lawrence的大作,老畢經常拜讀,喜其有heart有嘢講,每能激發在下思維。賢兄最新博文談及港、加兩地騙案,樓主身在北美,對港事還如此關心,實屬難能。

不知由香港移民經營的奇華閣餐廳是否仍在多倫多Chinatown?很久以前,老畢一星期總要光顧一兩次,那裏的牛脷燴意粉,思之令人回味。三十餘年轉瞬即逝,讀君鴻文,能不教人唏噓?

Lawrence兄於文末提到,拋得個身出來評股論市,甚至開班授徒的財演大師,在看市追勢方面應有一定實力。然而,個人投資/投機的風險胃納與彼等未必一致,故自己做功課,跟志同道合的股友交流,勝於道聽途說。

老畢對此再同意不過,大師功力再高,思維方法和操作模式不可能適合所有人,如果連個人風險胃納亦不甚了了,投資/投機稍遇挫折即埋怨別人,那麼炒一世恐怕也只能原地踏步,難有所成。

風險概況不易評估

經君一提,在下思考了半晚,深覺「風險胃納」(risk appetite)這個話題大有發揮空間,值得與大家分享。老畢認為,風險胃納關乎投資者冒險的意願(the willingness to take risk),卻只是個人「風險概況」(risk profile)其中一個要素;要全面評估投資者的風險概況,必須同時考慮冒險的需要(the need to take risk),以及承受風險的能力(the ability to take risk)。

投資者在開設證券戶口或購買基金時,服務供應方都會要求客戶填寫風險評估問卷,對風險概況的標準描述離不開保守(conservative)、中等(moderate)和進取(aggressive)三大類別。

在個別情況下,客戶可能會得到一些提示,比如按年齡決定自己屬於三個類別中哪一類。然而,必須注意的是,填寫問卷主要為了滿足業界的合規(compliance)需要,對服務供應方來說只是例行公事。老畢深信,重要的並非閣下「應該屬於」(supposed to be)哪類投資者,而是你真的知道自己究竟是哪類投資者嗎?

有樓就弊vs冇樓就慘

Risk profile跟risk perception(風險認知)驟聽之下無甚分別,但不設法搞清楚兩者的異同,投資/投機很易迷失方向,大大增加市況偏離主觀意願時作出錯誤決定的機會。

Risk perception會隨着時間、個人體驗及市場環境而變,所謂事過境遷,投資者此刻對風險的認知,跟2008、2011年很不一樣,從而令不少人誤判個人的risk profile。由於對自身認識不足,而risk perception極易受到市場狀況及心理因素左右,如今回望,大部分投資者都寧可在2008和2011年屬於「保守投資者」;換一個情境,比如2013或2017年,多數人卻巴不得有咁進取得咁進取。此所以,在風險評估欄目填上什麼無關宏旨,深入認識個人實際風險概況,才是投資過程中至關重要的一環。

舉個大家易明的例子︰在負資產滿街那些年,如果老畢同你講,樓價某天將見兩萬元一呎,納米樓都大棚人爭崩頭買,閣下肯定會如此回應︰「你儍㗎,啱啱由火星返嚟?」今時今日說出同一番話, 閣下的反應很可能變成︰「鬼唔知阿媽係女人咩,講埋啲咁嘅嘢,打得少乎?」這便是時空、體驗、市場環境不同,港人對樓市risk perception徹底改觀的顯例。對或錯無人知,但昔日有樓就弊,今天冇樓就慘,正是當下普羅大眾的心聲!

要了解個人風險概況,求人不如求己。與其聽理財顧問噏一大堆似是而非的「行話」,不如問清楚自己,熊市整夜難眠與牛市時賺得比人少,哪種情況令你更難受?換個說法,在the fear of losing money與the fear of missing out之間, 閣下寧可避免哪個處境?

隨着市況此一時彼一時,投資者的答案因時而異,較不喜歡哪種恐懼難以說準。心理測驗雖證明虧損帶來的痛苦遠甚於賺錢帶來的喜悅,但畢竟那只是「實驗室」裏的研究,跟真實世界的切身體驗不一定完全吻合。

屬於你的risk profile

真正的風險管理跟數學模型、計算市場波動性等技巧無關;與老畢日前談及的對沖操作,嚴格來說亦非同一回事。須知道,多一個避險步驟,對潛在回報便多一分掣肘,股市愈升愈有,恐怕你會猛呻「保費」白交。無法在睡得安穩與賺夠賺盡之間找到最適合自己的平衡,閣下永遠不會真正尋獲屬於你的risk profile。

老畢的結論是,投資者面對的最大風險從來不是一隻二隻「黑天鵝」,更非諸如北韓危機一類地緣事件。最大的風險跟最大的敵人一樣,由頭至尾都係你自己!

 

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