2017年10月23日
港股上周四曾急跌逾600點,在短線炒家之間來了一次財富大轉移,對長期投資者來說,亦未嘗不是一次「火警演習」,當有壞消息殺到,股市出現閃崩並不出奇。本周美國總統特朗普或公布聯儲局正副主席人選,而西班牙加泰羅尼亞前途亦應快有分曉,任何一個消息也可令股市快速上落數百點。
道指今年以來已經第53次創歷史新高,是否代表股市過熱呢?實情是未必!在今次美股升浪,投資者不斷從美國股票基金撤資。追蹤全球資金流向的EPFR Global數據顯示,第三季投資者從美國股票共同基金和交易所買賣基金(ETF)淨贖回360億美元,反映他們憂慮美股高處不勝寒,並沒有不停追貨。EPFR月度數據也顯示,9月份只有少量資金淨流入美股基金,而對上一次錄得淨流入是今年3月。
美銀美林對基金經理進行的調查發現,目前的投資組合中,現金水平仍處於歷史高位。9月調查顯示,投資者對美國股票的平均配置比例降至28%的低配水平,而上一次降至此水平是近10年前的2007年11月。美銀美林稱,共同基金的淨流出與現金的高持有量,代表股市並沒有過熱跡象。
標普500指數自去年11月初以來,單日跌幅從未高於3%,創1990年代中期以來最長紀錄。今年以來,道指累升18%,標指上漲15%,在延續多年的升市後,依然錄得如此佳績,實在難得。
主導股市表現從來是利率與盈利,在聯儲局不斷加息兼快將啟動縮減資產負債表之際,美股屢創新高,相信要歸功於稅改消息力撐,而且今次稅改計劃大幅度向企業及富人傾斜,減稅為企業帶來的收益,暫時遠超加息的邊際效應。
減稅得益抵消加息影響
美國參議院上周投票通過2018財政年度預算案後,共和黨推動的減稅措施再不用民主黨支持。參議院以51票贊成、49票反對的微弱優勢通過的預算案決議,允許未來10年美國財政赤字增加1.5萬億美元, 以支持特朗普政府的減稅計劃。
該決議還包括一項條款,允許以51票的簡單多數通過稅改法案。如沒有此條款,參議院便需要60票才能通過稅改法案,現在連龍門都搬埋,共和黨只要得到黨內保守派支持,稅改過關難度不大,細節留待黨內派系傾掂數,民主黨加以阻撓的機會愈來愈小。
市場原先擔心共和黨內保守派如自由黨團成員,會因為預算案加劇未來的財政赤字,而拒絕投票支持,然而政治一天都嫌長,保守派瞬間便轉軚,議員們與特朗普政府傾掂數了嗎?最大可能是對下任聯儲局主席人選達成共識,意味保守派傾向支持的泰勒(John Taylor)或沃什(Kevin Warsh)很大機會成為下任主席。
本欄上周提過,傾向共和黨的《華爾街日報》,其社評大字標題捧泰勒,白宮女發言人桑德斯日前在記者會上指出,特朗普計劃「在未來幾天」宣布下任聯儲局主席人選,特朗普先前更刻意向傳媒放風稱,讓泰勒和鮑威爾(Jerome Powell)都進入聯儲局是一個選擇。
根據Evercore ISI近日對144名投資者的調查結果顯示,鮑威爾成為下任聯儲局主席的可能性最大,有29%,其次為沃什22%、泰勒20%、科恩(Gary Cohn)9%,耶倫則有20%機會連任。
泰勒做主席 新興市大鑊
調查同時指出,耶倫被認為最利好股市,其次是科恩及鮑威爾,沃什對股市略為利淡,泰勒最不利股市。此外,泰勒被認為會給債息帶來最大的上升壓力,其次是沃什。加息立場方面,鮑威爾被認為鷹派色彩略超耶倫,科恩則是鴿派色彩最濃,將導致債息下滑。
上周五,10年期美債息出現9月以來最大單日升幅,抽高0.0667厘,至2.3845厘【圖1】,除了稅改前景明朗,相信還因為很多交易員已押注下任聯儲局主席誰屬。以特朗普的性格,一切前朝的人和事可以輕易被丟棄,看來鮑威爾最有可能成為副主席,而主席則很大機會在共和黨人協商後,由泰勒擔任。
假如最鷹人選接掌聯儲局,美股未必即時有大跌風險,反而因為更加看好美元,資金進一步湧向美元資產包括美股;相反,新興市場便大鑊。美股上周五由頭升到尾,墨西哥股市高開後便幾乎由頭跌到尾【圖2】,投資者宜密切注視今日亞太新興股市表現。
據西班牙媒體El Confidencial上周五報道,加泰羅尼亞議會議長Carme Forcadell已召集議會委員會於本周二舉行會議,代表加泰前途快有結果,既然恒指上周四可以因「加獨」一度跌逾600點,本周又有什麼事不可以發生呢!
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