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2017年10月21日

畢老林 投資者日記

邊個嫌命長

10月20日,周五。八七股災30周年果然不是淡友想像中那回事,道指、標指周四低開高走升住嚟收,進賬雖微不足道,但總算再創新高,只有納指在蘋果拖累下唔多爭氣,跟不上其餘兩大指數。

每年都有10月19日,股市愈遲出現大調整,投資者便愈擔心呢次係真。老畢最近從不同來源發現,許多恨冧市恨到發燒的論者,以畢非德「囤積現金」為理據支持美股崩盤在即論調。言下之意顯然是:連股神都揸重「茄殊」,你仲夠膽入市,嫌命長乎?

為證觀點正確,此輩大都有根有據, 以實例說明畢翁不介意現金回報形同雞肋,持有的茄殊愈來愈多,跟慌死執輸踴躍入市的小股民背道而馳。

結論先行

老畢曾經講過,數據不會騙人,只有使用數據者方知葫蘆裏賣什麼藥。股神揸重現金也許不假,但要證明畢翁基於某些原因這樣做,比如深感美股離頂不遠,靜候滿街鮮血入市掃貨,那就得從不同角度分析數據,只聽結論先行者片面之詞,有害無益。

巴郡持有的現金相對資產淨值比率與日俱增,是在下聽得最多的論點,但這跟股神對後市看法是否有必然關係,而一般投資者又應否照辦煮碗,像此輩對畢非德的「理解」般苦候股災降臨執平貨,卻大有商榷餘地。

巴郡現金對資產淨值比率2008年只有22%,但2017年第二季已增至33%水平。換句話說,在金融海嘯爆發的2008年,巴郡每5元資產淨值持有1元現金;時至今年次季,每3元資產淨值便持有1元現金。

單看這項數據,股神囤積茄殊之說言之成理。可是,把處於分母位置的資產淨值換上市值,情況便有點不一樣。

大細都難

根據已公布的數字,巴郡2017年第二季坐擁現金996億美元,相當於4620億美元市值僅兩成左右,而過去5年一直徘徊於17%至21%之間,比率相對穩定,雖不足以推翻股神持有現金按年遞增的事實,但巴郡本身的市賬率(P⁄B)變化,足以影響根據資產淨值和市值兩個指標對公司現金比率得出的結論。畢非德有沒有刻意囤積現金以求自保,或等候美股深度調整出手掃貨,單憑一兩項數據很難作出具說服力的判斷。

說到底,像巴郡這個規模的企業,交易太細冇意思,大型併購或增持更不會草率行事。

勿自己嚇自己

今天也不是2008/09年,再沒有金融機構會用10厘息兼送埋認股權問股神借錢,更加沒有以賤價買起鐵路巨企伯靈頓(Burlington Northern)咁大隻蛤乸隨街跳。然而,只要有押注優質公司的機會,畢翁仍然不會錯過,巴郡本月初購入北美最大旅行中心營運商Pilot Flying J 38.6%股權便是一例。

股神向來無寶不落,美股牛市已踏入第9年,市場上筍嘢買少見少,值得出手的機會自然不多,巴郡面對「財滿之患」不足為奇。

投資者該注意的反而是,愈來愈多人擔心估值過高,畢非德最近卻公開表示,在利率低如今天的環境中,美股現水平不算太貴。你當然可以反駁說,超低息日子一旦結束,這句話便有反過來理解的必要,但投資誰能保證包賺,至低限度不要自己嚇自己。

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