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2017年10月19日

呂梓毅 沿圖論勢

港股最後升浪尚未開展

恒生指數經過8、9月相對反覆的走勢後,踏入10月再發力向上,並且突破2015年大時代的高位,創近10年以來新高。儘管如此,港股是次升浪的內部素質,跟2015年大時代甚至近20年來的牛三最後升浪相比,仍有一段距離。

恒指於今年8、9月維持異常窄幅或區間上落的走勢;過去兩個月恒指的月波幅分別只有4.6%和3.4%而已,是歷來月波幅最窄月份的首10%。不過,踏入10月,恒指終擺脫兩個多月來橫行待變的格局向上突破,並一舉升越2015年4月27日28588.52點的大時代高位,最高曾見28792.06點,創近10年來高峰!

儘管恒指已突破大時代高位,惟僅從兩個時段作比對,近日港股市況的表現明顯給比下去,這點從恒指成分股和/或整體大市市寬表現,已可以找到當中的分野。

月波幅成交總額相對偏低

恒指雖然已升越2015年大時代高位,但近月來指數成分股創52周新高的股份數目,最多亦只有12隻,約佔四分之一的比重而已;相對大時代有約半數股份創52周新高,現時情況明顯相對較弱。若從整體約2000多隻港股股價高於250天線比率的長線市寬角度看,情況則更明顯。

恒指於2015年創大時代高位當月,全港2000隻港股最多曾有高達79%(即約1600家)上市企業股價高於250天線,惟近日就有關市寬比率最高亦只曾回升至50%水平,即目前所有上市企業只有一半的股價是高於250天線,較2015年低近30個百分點【圖1】!由此可見,縱使恒指已升越2015年大時代高位,但整體表現的素質仍不可同日而語。

事實上,截至昨天為止,全港所有上市企業約只有四分之一股份現價是高於2015年大時代的高位!足見目前市況表現跟2015年仍有一段距離。

除此之外,值得留意的是,2015年港股大時代的市況表現,其實某程度上屬於牛三「最後升浪」的走勢,因為當時恒指於短時間內出現異常急速的升勢(以年率計,最後升浪的升幅往往可高於150%);而最後升勢完成後,恒指亦錄得巨大跌幅(一般有逾三成的跌幅)。那麼,若把目前港股的表現(暫且假設目前的升浪屬於最後升浪),與過去近20年歷次牛三「最後升浪」的走勢作比對,情況又如何呢?

這點我們可從月波幅及大市成交總額、長線市寬和牛三最後升浪牽涉時間等3個角度探討這課題:

一、月波幅及大市按月成交總額

恒指若然進入牛三最後升浪,由於升勢會變得急且快,整體交投亦會異常活躍(這某程度反映當時投資者入市意欲高漲),可以預期月波幅必會明顯擴闊,而(整月累計)成交額亦會隨之激增。事實上,觀乎之前5次最後升浪的月波幅,(平均)月波幅動輒可達雙位數字【圖2】,而大市按月總成交額往往較前一年低位有多達2倍至近8倍的增長。然而,自2016年底至今的恒指升浪,不論(平均)月波幅和按月成交總額都明顯相對偏低,與最後升浪的狀況有一定距離。

二、長線市寬

若然市況進入牛三最後升浪,一般情況會出現雞犬皆升的現象,而反映整體2000多隻港股(大市)表現的市寬指標,往往亦會飆升至甚高水平。以1997、2007和2015年的最後升浪為例,股價高於250天線長線市寬比率便分別高達83%、84%和79%【表】。不過,自去年底至今的升浪,長線市寬最高比率亦只是略高於六成而已,與牛三出現雞犬皆升的狀態不太相配。

三、最後升浪牽涉時間

若然大市進入牛三最後升浪階段,如前所述, 恒指往往會在很短時間內出現顯著升勢。例如2007年的最後升浪,恒指在短短85天內飆升43%,相當於年度化增長3.67倍。不過,目前的升浪亦明顯不屬此類別(迄今年度化增長只有41.2%;見【表】)。

從以上3個不同角度比對,可見目前恒指的升浪與以往最後升浪有明顯落差。換個角度看,雖然恒指於2016年初開始見底回升,至今已累積不俗升幅,惟整體走勢並沒有如牛三最後升浪般出現消耗性上升的情況。換言之,過去近一年恒指的升浪相信仍未能定性為牛三最後升浪,目前走勢相信只是處於慢牛的狀態。

回調至200天線 最後入市機會

不過,早前的分析已指出,港企業盈利表現和前景持續改善,加上早前的8連升走勢跟2006年的情況相似,預示恒指(完成目前的升浪後)稍後出現短暫的調整,隨後有很大機會開始更強橫的升勢(最後升浪)。

故此,港股最後升浪或於明年才開展【註】。最後,值得補充的是,根據過往牛三最後升浪的走勢, 恒指往往會先回測200天移動平均線,才開展這個最後升浪。換言之,若然今年底、明年初港股/恒指出現調整走勢,恒指回調至接近200天平均線附近,也許是最後的入市機會。

註:詳見2017年9月7日「沿圖論勢」〈港股真正大時代明年來臨〉和6月22日〈恒指有望向上突破3萬點〉。

信報投資研究部

 

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