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2017年10月18日

習廣思 信筆攻略

儲局換帥多流料 勿被雜音亂干擾

美國聯儲局下任主席跑馬仔消息再次牽動金融市場,外電引述消息稱,史丹福大學教授泰勒(John Taylor)上周在白宮與美國總統特朗普的「面試」中,雙方言談甚歡,並讓老特留下好印象。以上消息觸動銀行股、債息與美元急升【圖1】,金價急跌10美元【圖2】。這個似曾相識的畫面,過去兩周也出現過,現在就落注賭美債美息,似乎言之尚早。

 

據外電引述消息人士報道,老特與泰勒會面後,仍一直滔滔不絕地談論泰勒,老特過往都傾向招攬與他關係較好的人。不過,老特曾表示希望看到利率保持在低位,泰勒則倡議要提高利率水平。

泰勒最廣為人知的是1993年首度提出「泰勒法則」,此法則提供制訂利率的數學公式。對於貨幣政策,泰勒曾批評聯儲局採取寬鬆貨幣政策刺激經濟的做法,認為應該以數學公式引導利率決策。

泰勒一直宣稱,聯儲局把利率維持在過低水平太長時間,有可能帶來過大通脹壓力。泰勒還贊成國會考慮立法,要求聯儲局在決定政策時遵循一套貨幣政策規則,譬如他所主張的「泰勒法則」。不少聯儲局官員對此表示反對,包括現任聯儲局主席耶倫,認為就貨幣政策規定立法將適得其反。

老特是一個從地產業出身的土豪,別的可能不懂,但利率對於這位地產佬來說就熟悉不過。美國幾次地產周期幾乎都與利率周期有關,老特數度破產又數度翻身,經歷過不同經濟、利率與地產周期。任命一位比誰都要「鷹」的人當聯儲局主席?實在太難以置信吧。

費希爾離職 聯儲局巨變

上述「白宮消息」被廣傳後,PredictIt網站把泰勒定為下任聯儲局主席次熱門,排名仍低於現任理事鮑威爾(Jerome Powell)。此前傳得頗為沸騰的沃什(Kevin Warsh)因引起太多反對聲音,且學術背景不足,經常對聯儲局的行動指手畫腳,被選中的機會率已跌至第四位,落後於耶倫。

與其跟隨消息隨風擺柳,倒不如回帶看一看9月時發生的一場聯儲局大變。今年9月初,聯儲局第二號人物、副主席費希爾(Stanley Fischer)突然辭職,被評論為意味耶倫離職的可能性大增,相信未來聯儲局的政策可能更反映特朗普的意志。

費希爾自2014年5月28日起擔任聯儲局理事,任期原本於2018年6月12日結束,何以他突然離職?在辭職信中,費希爾稱是因個人理由決定辭職,但以費希爾的性格,當然有被激氣得難以放下的理由,動怒的原因好明顯來自老特。

費希爾辭職後,聯儲局理事會(Board of Governors)的空缺將進一步增加。過去幾年,聯儲局理事會一直未能湊齊法定的7人成員,目前只有4名成員。費希爾離任後,將出現4個職位空缺,老特有權提名這4位成員,以及明年2月耶倫任期結束後,新任聯儲局主席的任命。

費希爾意外辭職,聯儲局主席之位誰屬,將左右該局能否維持決策層和政策的連續性和獨立性。

回顧這位著名經濟學家在聯儲局內的歷程,不難看出費希爾算是最為鷹派的決策者之一。長期以來,他提倡強化監管、保持央行獨立性、逐漸緊縮,並與耶倫共同制訂預計今年秋天開始的縮減4.5萬億美元資產負債表計劃。

泰勒屬鷹派 與老特意願相違

在貨幣政策方面,他多與耶倫意見一致,而且是加息與「縮表」等貨幣政策正常化的主要籌劃者之一。此外,他不斷向外界傳出訊號,提示長期低利率環境對金融穩定的潛在風險。

自年初以來,費希爾不斷釋放快速加息的訊號,在多次公開採訪中,他稱通脹放緩只是暫時因素。分析一致認為,費希爾的辭職意味聯儲局的構成將發生巨變,與幾年前完全不一樣。

因此,邀請與費希爾同樣講原則、堅持認為利率偏低的泰勒出任聯儲局主席,這與老特要求金融監管大大放鬆,推低利率的意願相違背。市場受落,是交易員們的反射動作,好快又會反射其他消息。在聯儲局新任主席人選正式公布前,看來還是不要太早落盤,別被市場雜音干擾了投資步伐。

 

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