2017年10月11日
中國人民銀行在「十一」長假前宣布實施定向降準,若金融機構從事中小企貸款等普惠金融業務,比例達一定要求,將可降存款準備金率0.5至1.5個百分點,並罕有地非翌日生效,延至2018年才實施。經濟師估計,屆時將釋放約5000億至7000億元人民幣流動性。市場普遍預期,是次政策受惠面廣,考核條件有所寬鬆,短期將利好A股資金流動性,改善市場氣氛。
有見及此,筆者嘗試統計自2014年以來,人行宣布定向降準和全面降準之後,上證指數在5個、30個,以及90個交易日內的表現【表】,可發現人行由2014年至今共降準8次,其中3次為定向降準(2014年4月,2014年6月和2015年6月),5次為全面降準(2015年2月,2015年4月,2015年9月,2015年10月和2016年3月)。
不過,從過去8次降準經驗來看,定向降準對A股市場並沒有明顯的刺激作用;反之,在宣布全面降準後,上證指數大多會在短期(5至30個交易日)出現較明顯的升勢,但長遠來看,降準與A股走勢的關係則無特定的規律【表】。
由此可見,市場對此次定向降準可能存在着某程度上的誤判,投資者實在不宜單以是次放水行動而過分憧憬A股的後市表現,反而應把目光放在中國第三季經濟數據,以及即將舉行的中共十九大會議,再判斷A股的投資價值。
信報投資研究部
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