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2017年10月10日

伊馬仕 板塊觀察

街舖租金回落 港零售股中線樂觀

香港政府統計處公布了最新本地零售數據, 今年8月份零售業總銷貨價值為348.4億元,按年上升2.7%(7月份升幅為4%)【圖1】,但遜於市場預期升3.5%。

有業界分析認為,受颱風及雨天影響,市民減少外出消費,8月零售額仍錄得增長,主要是去年基數較低;扣除期間價格變動後,8月零售業總銷貨數量較去年同期上升3.2%。

累計今年1月至8月份,零售業總銷貨價值及零售業總銷貨數量的臨時估計均上升0.3%。若按零售商主要類別與去年同期比較,珠寶首飾、鐘錶及名貴禮物的銷貨價值上升7.3%【圖2:藍線】。其餘依次為:超級市場貨品升2.3%;百貨公司貨品升5.2%;藥物及化妝品升2.3%【圖2:紅線】;其他未分類的消費品升4.6%;電器及攝影器材升1.4%;汽車及汽車零件升7.2%;雜項耐用消費品升7.6%;書報、文具及禮品升1.8%;燃料升3.3%;家具及固定裝置升3.5%。

反之,服裝跌0.6%;食品、酒類飲品及煙草跌3.9%;鞋類、有關製品及其他衣物配件跌5.2%;中藥跌3.2%;眼鏡店跌0.1%。整體數據反映與內地客消費相關的零售表現仍屬穩定。

事實上,本港今年8月份特別「應風」,繼颱風「天鴿」後,又有「帕卡」吹襲,天文台於一周內更兩度發出8號或以上颱風訊號。天氣惡劣,自然不利整體的零售市道。然而,據本港旅遊業界表示,今年國慶及中秋的「超級黃金周」每日的內地旅行團訪港數目較去年同期大幅增加。

周大福復甦 估值未算貴

另外,根據入境處數字顯示,假期10月1日整體入境人數為47.9萬,較去年同期的42.7萬人增加12%,其中內地訪港旅客達20.6萬人,較去年同期的18.8萬人,上升9.4%。本港酒店預訂情況亦較去年理想,業界相信酒店入住率可升至90%甚至爆滿。訪港旅客人數升溫,無疑有利刺激零售市道表現。本港零售商估計,今年「超級黃金周」有機會丁財兩旺,預料生意額會有一成增長。

值得注意的是,由於街舖租金回落,令營運槓桿提高,可能對推動本地零售股的同店銷售帶來正面作用。

其中,周大福(01929)截至今年3月底止年度營業額為512.5億元,雖然按年下跌9.5%,惟下半年收入明顯改善,由上半年度下跌23.5%,變成下半年度增長4.4%;毛利149.6億元,倒退4.3%;純利30.6億元,按年回升3.9%,且成功扭轉過去兩個年度的跌勢。

周大福首個財政季度銷售復甦步伐仍見持續,4月至6月的港澳及中國同店銷售分別按年增長5%及11%,為連續兩季錄得正增長,零售額則分別按年增長7%及17%。

參考EJFQ FA+的資料顯示,周大福的預測市盈率約21.8倍,較中位數高約0.4個標準差【圖3】,估值未至於偏貴水平。展望今年銷售仍將受惠本地零售市道回暖,可候低吸納看好中線。

佐丹奴高息 回購撐股價

另外,主打服裝零售的佐丹奴(00709)上半年銷售額26.18億元,按年上升3.4%;毛利增加3.8%,至15.66億元,毛利率提升0.2個百分點,至59.8%,主要由於人民幣貶值;股東應佔溢利2.45億元,增長20.1%,純利率上升1.3個百分點,至9.4%。港澳地區銷售維持穩定,按年升3.5%,至4.73億元,但內地則下滑5%。

參考EJFQ FA+的資料顯示,佐丹奴的預測市盈率約14倍,較中位數低約0.1個標準差【圖4】。佐丹奴優點是派息慷慨,上半年派息比率高達96%,加上持續在市場回購股份,股價中線應有望保持穩中向好的格局。

信報投資研究部

 

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