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2017年9月29日

習廣思 信筆攻略

收水浪潮來勢洶 跌市警號勿扮聾

港股在期指結算日捱沽,恒指跌220點,現貨收市後期指跌幅擴大至近350點,反映期指淡友等了好耐,終於等到機會來一次「大茶飯」。跌市唱淡是主觀睇法,更多證據來自資金流轉向,A股ETF資金大規模流走,以至文華東方出售香港資產失敗等,都反映美國加息、縮減資產負債表的影響無遠弗屆。

彭博數據顯示,南方中國A50(02822)ETF於9月27日資金流出5.39億元人民幣,創下2016年9月20日以來最大流出量;去年9月20日流出額為6.43億元人民幣。在全球追蹤中國A股的126隻ETF中,南方中國A50資產規模排名第三,有相當大代表性。

富時A50指數自8月29日創下年內高位後便逐步回落。自今年9月以來,該指數下跌1.4%,上證指數同期下跌0.6%。年初以來,富時A50指數漲近20%,表現強於上證指數的7.6%升幅,留意中央在十九大前對股市維穩,資金這時大量流走甚具啟示。

除了聯儲局主席耶倫由「鴿」轉「鷹」,內地資金面也愈趨緊張。數據顯示,10月人民銀行公開市場及中期借貸便利(MLF)合計將有8495億元人民幣到期;此外,10月的同業存單到期壓力亦不容忽視,規模約1.56萬億元人民幣。

由於國慶和中秋假期,內地金融市場於10月1日至8日休市,到期資金將集中延遲至10月9日,10月首個交易周(10月9日至15日)將面臨公開市場、MLF、同業存單累計到期9566.5億元人民幣。

據內地研究報告指出,公開市場存量規模龐大, 人行的對沖是否及時和到位,存在不確定性,資金面的波動難以避免;另一方面,10月是傳統的繳稅大月,財政存款上繳對資金面會帶來季節性收緊效應, 因此下月資金面依然難言樂觀,波動恐難以避免。

聞定向降準別開心太早

資金面緊張,在過去幾個年頭都出現過,主要靠人行及時放出資金紓緩緊張局面,不過今次性質可能有別。國務院會議早前稱,將對單戶授信500萬元人民幣以下的小微企業貸款、個體工商戶和小微企業主經營性貸款及農戶生產經營、創業擔保等貸款增量或餘額達到一定比例的商業銀行實施定向降準,並適當給予再貸款支持。股民聽到定向降準不要開心得太早,有分析指出,政策旨在解決中小企業融資難和成本高等結構性問題,並未指向金融市場,貨幣政策穩健中性的立場沒有發生改變,且具體執行力度和規模等細節尚未出台,不能指望其為流動性紓困。

國企指數昨天跌幅近1.5%,冠絕亞太區,其實早一晚墨西哥及巴西等地股市已經大跌。以巴西股市為例,自上周見頂以來跌了5日,股價跌穿20天線, 作為年內表現最好的新興股市之一,新興市場見頂訊號更加明確。

吸引到筆者眼球的另一個消息是,新加坡上市的文華東方早前取消出售香港怡東酒店的計劃,在香港狂熱的房地產市場中,罕有地出現被廣泛報道的賣產消息夭折事件。

怡東大刁撻Q 樓市轉向不遠矣

文華東方股價在周三創紀錄地曾重挫32%【圖】, 昨日稍稍反彈。該公司此前宣布對有869間客房的香港怡東酒店的競標報價未能達到預期,周三在聲明中表示,現在將評估所有選項,包括把酒店重新開發成商用物業。這項被取消的出售,可能是樓市轉向的一個大訊號。在香港炙手可熱的房地產市場上,一系列地皮和商業樓宇交易成交價屢創新高,包括冠軍產業信託(02778)尋求出售朗豪坊辦公大樓,定價達245億元。

據新加坡媒體報道,市傳對香港怡東酒店的報價水平為300億元,測量界人士估計,內地買家可能不願支付300億元去收購一幢位於中環商業區外、銅鑼灣的物業。另一個可能原因是內地資金走出去愈來愈難,中央明令央企不得投資海外房地產,此前曾被輕視,原來是相當之堅。此單新聞之所以重要,是放售消息流傳了好幾個月,即是放售初期一定有買家願意出高價,賣家亦樂意放料給傳媒,到最後被拉倒是什麼原因?是內地買家縮沙?

年來積極來港搶地的海航集團,早前有報道指該集團上半年單是利息支出已達20億美元以上,下半年隨着金融機構收緊貸款條件,全年利息開支恐達天文數字,同樣是風眼中的內企萬達商業,則剛被標普下降債券評級至「垃圾」級別,這些企業如果爆煲,後果可大可小。

在後QE時期還在大舉加槓桿舉債,注定沒有好下場,再遇上加息縮表,後果更嚴重,香港投資者們亦然,也許是習慣了升市,跌市一到,麻煩就來了。

 

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