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2017年9月27日

賴春梅 滙市攻略

美元走勢還看特朗普稅改

如果沒什麼重大意外事件發生,美國聯儲局今年12月應該會再次加息。在多次颶風吹襲下,聯儲局仍然上調今年經濟增長預測至2.4%,高於6月時預計的2.2%,可見對經濟前景仍頗為樂觀。聯儲局10月將開始溫和縮表,今年底將再加息一次。

但正如7月在文中提及,即使聯儲局再談加息及縮表,如果力度溫和及步伐仍是循序漸進,則對美元的支持作用料有限。美元若要改變目前整體弱勢,需要有新題材、新元素及新刺激才可。

未來數周或今年餘下時間,美國稅改有機會成為市場炒作的新主題,因為美國政府稅改小組承諾將於本周公布稅改框架。美國總統特朗普上任以來,沒有任何重大經濟政策出台,一事無成;而且醫改失敗,入境政策引起極大爭議,惹火言論招惹各國批評,國內外處處碰壁,導致其民望急跌,美元亦受壓。特朗普能否成功落實稅改,是挽救其民望的主要希望,對往後能否進一步推動基建投資計劃起關鍵作用,以及對明年11月國會中期選舉影響很大。

方案須平衡各方利益

執筆之時,美國仍未公布稅改框架。但為了討好選民,預計稅改可能會避重就輕,傾向以減稅為主體,真正的稅制改革或着墨不多。雖然特朗普希望將企業稅率由35%調降至15%,但預計減至15%的機會不大,因為減幅如此大,即代表政府收入將銳減。假設支出不變,財赤將會大幅飆升,債務或升至難以持續的危險水平。但應減至什麼水平才算合理呢?相信民主共和兩黨將有多翻激烈爭拗。

真正的稅改絕非只是減稅那麼簡單,稅改其實是一項非常複雜及艱巨的工程。如何改善稅制、修補漏洞、平衡各方面的利益、政府收入與支出等等,很考特朗普政府的能力及智慧。特朗普早前曾透露,稅改計劃將惠及中產階級,而非富人。如何惠及中產?如何刺激經濟及創造更多就業?拭目以待。白宮早前放風指特朗普將親自出馬,在未來7個星期前往13個州推銷其稅改方案。如果推銷稅改成功,有機會令美元在第四季出現反彈。

不過美元的反彈未必是全面的,兌主要貨幣料將呈個別發展。歐洲央行10月26日的會議很大機會公布縮減QE的處理方案,市場對此仍有期待,料將為歐羅帶來支持。另外,英倫銀行揚言未來幾個月可能會加息,加息憧憬亦將為英鎊帶來支持。歐羅及英鎊可能仍反覆偏強。澳洲及紐西蘭央行短期內都不會加息,但亦沒有寬鬆的需要,所以走勢會比較中性。

沒條件緊貨幣不利日圓

在主要國家之中,最沒有條件收緊貨幣政策的是日本央行。而且日本首相安倍晉三宣布解散國會,最快下月提前舉行大選。如果提前舉行大選,安倍則可挾民意繼續推行「安倍經濟學」及弱日圓政策。所以日本央行與聯儲局、歐洲央行及英倫銀行的貨幣政策差異料將會進一步擴大,這將對日圓不利。如果北韓局勢沒有進一步急速惡化,日圓將失去避險支持;回歸到經濟及貨幣政策基本面,則日圓將易跌難升,美元兌日圓有機會反覆回升至114至115。

作者為東亞銀行貨幣及利率交易部高級市場分析師,擁有逾10年投資分析經驗。她為《信報》/信網撰文,分享市場觀點。

 

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