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2017年9月26日

林國泰 財經DNA

思捷開源成效未如理想

近期市旺,出現不少強勢股,過去思捷(00330)亦是強勢股之一。思捷大約1993年上市,其後幾年股價仍處於幾蚊,2003年起,股價開始由十幾蚊不斷上升,在2007年更成為「紅底股」。市場數年前興起「快速時裝」(Fast Fashion),思捷生意難做,股價不斷下跌,至昨日收市價每股4.41元,思捷最近業績倍升,實況如何?

節流有進展

思捷純利雖升但生意難做,截至今年6月30日止,2017年度思捷收入為159億元,按年跌約10.4%,毛利為82.3億元,按年跌約7.8%,毛利率為51.6%,較去年50.2%,按年上升1.4個百分點;營運虧損1.02億元,較去年的5.96億元大幅收窄;純利6700萬元,按年升約2.19倍。雖然純利能夠倍數增長,但收入仍有雙位數字下跌,幸好營運開支減少,達4.94億元。節流有進展,但開源暫不理想。

2017年度思捷在營運成本按年慳11.4%,當中工資、物流、租金、折舊、市場及廣告費用和其他營運開支,分別減5.5%、6.4%、10.6%、12.5%、19.7%及26.5%,令一年支出減少近5億元,更令公司較原來估計快一年完成節省10億元成本目標。由於思捷主要業務仍然在歐洲,歐羅強,兌換港幣結算有利開支節省得更多。如以當地貨幣計算,將慳少1.5個百分點。

盈利貢獻來自批發

思捷零售及批發收入分別為107.43億元及50.71億元,按年下跌約10.3%及10.4%,零售及批發利息及稅前利潤(EBIT)分別為3.68億元及8.49億元,按年由虧轉盈及升約22.9%。在零售方面,德國虧損4.38億元,將亞太區虧損縮減的利好因素大幅抵消。反觀佔EBIT約七成的批發業務,德國、餘下歐洲市場、亞太區EBIT都出現不同程度改善。更值得一提,網購EBIT為9.15億元,佔總零售及批發75%,惟出奇地收入及EBIT都出現倒退。

思捷現金或等同現金資產為52.21億元,按年只減少1.2億元。雖然公司賺錢,但現金仍流出,反映現金流入情況不佳,幸好現金儲備不少及更有4400萬淨利息收入,現金儲備更是公司市值約58%,現金儲備成後盾,對股價有所支持。惟自2016年度至今無派息,難免流失部分支持者。如業務要進一步上升,零售轉型、保批發、增網購,三頭馬車都要交出表現,缺一不可,才有利在快速時裝熱潮下生存及發展。

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