2017年9月21日
中國繼續「時行時止」的政策路徑,在支持經濟增長與控制信貸泡沫之間搖擺不定的情況下,經濟增長在8月再次放緩,人民幣升值亦無補於事,料人民幣將恢復緩慢貶值趨勢;同時,相對於信貸泡沬,更大的短期風險是中國與美國的貿易磨擦。
中國溫和調控房地產市場及收緊信貸的影響逐步浮現,與去年情況不同,亞洲地區貿易增長放緩略為減慢經濟活動,及至8月,工業生產值再次放緩,增長率為今年最低,固定資產投資的增長率更創本世紀新低。
人幣或重拾貶值趨勢
全國人大會議於下月召開,將確定未來5年及往後的領導班子,由於「換屆」結果難以預測,當局不急於收緊政策亦不令人意外。雖然經濟增長放緩的程度未達警戒水平,但達到增長目標顯然仍較控制信貸泡沫來得重要。
8月中國工業生產值按年增長為6%,遠低於市場預期【圖】;然而,此數字並非大幅低於過去3年的平均值,原因是當局已調整經濟發展策略,並以國內服務業為重心。
採購經理人指數有類似的情況,經濟增長放緩程度不大,不少如亞洲區內,以及很多其他成熟市場的經濟體一樣,2017年第二季度似乎是全年最強勁的,其後經濟增長的放緩仍非常溫和。
在經濟增長放緩的環境下,政府似乎不該允許貨幣匯率持續升值,溫和收緊貨幣政策意味着未來幾個月經濟發展將會繼續減慢,我們預料,全國人大會議結束後,人民幣應會重拾輕微貶值趨勢。
中國國內經濟不平衡情況繼續值得關注,尤其是過於依賴信貸增長去支持其他經濟環節,只是目前無明顯的因素會觸發系統性風險出現。
中美貿易摩擦成隱憂
誠然,中國在應對與美國的關係上一直處理得宜,但貿易摩擦仍可能引發憂慮,甚至對短期前景構成威脅。北韓問題增添中美關係複雜性,美國已對北韓不耐煩,特朗普政府在國內又缺乏政績,令美國對於貿易關係可能採取愈加激進的態度;另一方面,美國政策的交易性質使中美關係增添不明朗因素,美國實施關稅可能刺激中國報復,繼而白宮再把行動升級。
我們預期,中國經濟增長將繼續放緩趨勢,但不會構成重大衝擊。在現時環球經濟增長勢頭見頂的情況下,我們預測,中國經濟增長展望在今明兩年分別達到6.8%及6.3%,較成熟市場和亞洲其他新興市場地區為高。
作者為新加坡銀行首席經濟師李捷龍 (Richard Jerram)
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