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2017年9月19日

畢老林 投資者日記

識飛的電動車 不死的石油業

9月18日,周一。港股破位急升,恒指和國指分別漲逾1%,汽車板塊表現悅目,比亞迪(01211)收市飆近一成,為國指升幅之冠;吉利(00175)不遑多讓,單日錄得近8%進賬,藍籌稱王。

電動車識飛,吉利行政總裁桂生悅周一在公司股東會上表示,內地計劃逐步淘汰傳統能源車,集團已定下目標,期望2020年把新能源車銷售比率提升至九成。吉利旗下瑞典車廠富豪(Volvo),早在今年7月已宣布2019年起不再生產純汽柴油車,成為全球首家告別傳統能源汽車的主要車廠。

吉利股價強足成年,有沒有消息都那麼當炒。比亞迪卻相對落後,近日所以出現突破,肯定跟中國工信部副部長辛國斌本月上旬在天津一個汽車論壇上放話,指當局正在研究禁售傳統能源汽車的時間表有關。這等於說,中國大有機會加入英、法、印度等大國行列,於未來15至25年逐步淘汰汽柴油車。

好心做壞事

國策很清楚,不論英、法、印還是中國,政府「賭」的都是:只要清楚定下淘汰汽柴油車的時間表,電動車產能便會自動追上,填補停產傳統能源車遺留下來的空間。隨着一切完美地配合國策運行,新能源車取代傳統燃料汽車的預言便會自我實現!

老畢並非汽車或環保專家,對於政府要求產業按時按候實現某個目標是否可行,沒有足夠識見置評。然而,訴諸歷史,有形之手好心做壞事的例子可真不少。作為投資者,在下絕不敢小覷電動車的發展潛力,但對石油等傳統能源已進入倒數階段的說法卻大有保留。

有形之手干預能源領域弄巧成拙,在美國早有前科。2005年,美國透過《能源政策法》(Energy Policy Act of 2005),搞了一個再生燃料標準(Renewable Fuel Standard, RFS)出來,要求2012年前美國的燃料供應要有75億加侖生物燃料含量(主要是乙醇〔ethanol〕)。拜政府提供大量補貼所賜,美國乙醇產量激增,但石油需求並沒有因而減少。

兩年後,當局再接再厲,透過《能源獨立及安全法》(Energy Independence and Security Act of 2007),再搞出一個新的再生燃料標準(RFS 2),內容中還增添了當時商業生產尚未成形的纖維素乙醇(cellulosic ethanol)。

纖維素乙醇遲至2012年才在美國商業市場出現,但法例卻規定美國2010年燃料供應要有一億加侖纖維素乙醇含量。可笑的是,這種生物燃料當時尚未面世,美國的煉油廠卻因沒有依法購買纖維素乙醇而被罰!

可笑兼諷刺

根據RFS 2所定目標,美國在2022年前要有160億加侖纖維素乙醇混合於燃料供應之中,今年的配額為55億加侖。諷刺得很,政府雖為生產商提供每加侖一美元以上的補貼,但今年纖維素乙醇產量僅550萬加侖,只及目標0.1%!

電動車的發展和普及速度遠非冷門如纖維素乙醇等生物燃料可比,惟美國這個失敗案例,對正在全力推動新能源車的中國不無「教育」意義。試想,美國若因深信纖維素乙醇前景秀麗而逐步淘汰汽油,勢必導致汽油生產投資萎縮,當政府發現大大高估了生物燃料潛能,被迫走回頭路,取消淘汰汽油政策,會有什麼後果?長年累月投資不足引致供求嚴重失衡,汽油價格一飛沖天不言而喻。政府一廂情願推動生物燃料發展,對可能引發的後果缺乏充足評估,輸家除了兩間因需求不足而破產的纖維素乙醇生產商外,當然還有廣大的消費者。

以上不過是老畢隨意想想的假設,當不得真,講開就講而已。可是,對投資者來說,有一點必須注意。中國非但已成為全球最大汽車市場,在電動車銷售方面同樣執世界牛耳。然而,根據石油出口國組織(OPEC)剛發表的數據,今年以來中國的石油需求增長,較去年同期高出一倍。在電動車行情看漲的同時,耗油量大的多功能車(SUV)受歡迎程度有增無減,最新數字顯示按年銷售升幅達17%,帶動內地汽油需求增加。隨着中國汽車市場愈來愈大,電動車與傳統能源車各有捧場客,並非零和遊戲。

討論歸討論,炒股歸炒股。既然不是零和,那麼識飛的電動車和不死的石油業都有留意價值。吉利、比亞迪以外,本港股民可透過深港通買入的贛鋒鋰業(深交所代號02460),乃至美加上市的Lithium Americas Corp.,但凡跟新能源汽車沾得上邊,盡皆有運行。老畢沒資格做相反理論者,同個勢拗不必預我。然而,弱勢板塊(如能源)也有強勢股份。你甚至可以說,弱中見強才是實至名歸的強者,皆因行業充滿挑戰性,有本事在惡劣環境中脫穎而出,較得益於板塊受捧順勢而行的股票更值得注意。

弱中買強押一注

說到石油股,香港向來選擇不多;要上中下游貨比三家,非轉移陣地到華爾街尋寶不可。老畢的心水是美國最大獨立煉油商Valero(紐交所代號VLO)。該股今年持續橫行打底,惟表現已遠勝追蹤一籃子大型能源股的Energy Select Sector SPDR ETF(紐交所代號XLE)。

VLO年初以來三番四次受制於70美元關口,近日終於突破阻力,看樣子是真breakout【圖】。10月20日到期、行使價67.5美元的價內認購期權,上周五收報4.98美元,趁VLO有勢,以輸得起的錢押一注無妨。

 

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