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2017年9月16日

姚穎謙 上善若水

Nvidia掘出美國夢

基金經理興奮,因為IT行業的驚人增速,令很多股票的估值驟然變得合理,當中美國半導體商Nvidia在過去一年飆升兩倍,未到而立之年,巿值已超越1000億美元,只供貨予小眾客戶,巿值卻比Nike(880億美元)、Starbucks(780億美元)還要大,是這次IT狂潮中的最大受惠者之一。

公司及其始創人背景如下。黃仁勳(Jensen Huang)是一位出身台南市的美籍企業家,他在1984年於俄勒岡州立大學取得電機工程學士學位,其後在史丹福大學取得碩士學位。他曾在AMD(1983年至1985年)及LSI Logic(1985年至1993年)工作,並於1993年與Stanford同窗Chris Malachowsky及Curtis Priem創立Nvidia。他對科技醉心,對公司更是癡心,並在左臂「老鼠仔」上紋上公司徽號,業務從一開始時就是瞄準當時尚未出現的打機巿場。由於Nvidia股價近年急升,就算只持有公司3.7%(2246萬份股份)也足以令黃氏成為億萬富翁,為「打機廢青」造就了第一代的傳奇故事。他對打機的熱情一如既往,在今天貴為一方霸王時仍不時流露出對新Game的熱愛。

誠如Jensen所說,遊戲種類多變且推陳出新的力度日益加大,它們對電算能力的需求與日俱增,無論Bluehole Studio、固有強手如Valve、Riot、 Activision或是其他後起之秀都需要更強電算,投資人喜歡買平台,Nvidia因而萬千寵愛在一身。本年5月27日,曾投資雅虎、阿里及ARM,獨具慧眼的軟庫以40億美元買入4.9%股份,成為它的第四大股東。在二十餘年間成為獨當一面的電算權威,Nvidia體現了美國作為全球人才磁石的驚人威力。

比特幣採礦成間接推動力

Nvidia近年成為話題股,源於虛擬貨幣的價格急升。巿場上的主流貨幣有Ethereum(以太幣)及 Litecoin(萊特幣)等,當中以有先發優勢的Bitcoin(比特幣)最為著名。雖然理論上是完美的虛擬貨幣,不受任何政府機關的控制,也沒有通貨膨脹的壓力(發明者中本聰的計算指2020年最後一顆Bitcoin將開採完畢,總供應有2100萬枚,而實體貨幣只會有增無減,所以Bitcoin價值長線應該上升)。雖然沒有央行監管,但Bitcoin總不能無中生有,於是中本聰想到了獎勵的形式,只要網絡用家能計算出Bitcoin潛藏在網際的方程,就能得到一定數量的Bitcoin,用高功能電腦(礦機)計算出方程,就是「採礦」之操作方式(由於耗電量非常高,所以據說全球礦場大部分位處水電資源豐富的四川康定,詳見作者Facebook 9月13日帖文)。事實上,縱使近來Bitcoin價格急跌,但現價3147美元仍較年初的1000美元高了超過兩倍,跑贏所有非槓桿資產。

另一方面,由於Bitcoin與大部分人的生計無關,沒有各國的配合,因而波動性極大,如周四(14日),比特幣中國晚上稱交易平台停止新用戶註冊, Bitcoin即大跌逾三成。Bitcoin波幅驚人,對Nvidia來說,因利潤主要來自PC處理器,開礦只是PC OEM業務的一部分,對業績的影響易被消化,情況跟買入ASM一樣,是買它的半導體焊線(wire bonding)及封裝(packaging)設備;同日美股開巿Nvidia股價不跌反升,正好說明此一道理。

採礦能幫助Nvidia的原因是間接居多。淘金者對以hash rate計算的電算能力,因礦產愈來愈少(每四年減半一次)而成反比,使採礦探險家已經佔有Gaming業內絕大優勢,雄霸PC gaming巿場八成份額的Nvidia還是要精益求精,以電算能力計,採礦所用電算能力已由2009年的幾千萬hashes(1.0E+07H/s)飆升至如今的4.8EH/s(1.0E+18H/s),固然令原來的用者電競玩家因處理器成本上升而叫苦連天,也令玩家對遊戲畫面和流暢度的要求愈發增多。

遊戲成利潤組合重中之重

除了遊戲和掘礦外,各行各業都依賴大數據作重大決定,強者愈強的形勢分外明顯。9月5日,據內地第一財經報道,世界第二大手機商華為將與Nvidia展開深度合作,在人工智能、機器學習、深度學習方面共同構建公有雲AI平台。此外,Deep learning是高端版的機器學習,它需要GPU提速而配應電腦學習中推理(inferencing)的需要,AI Inference的EIOPs用度將從2016年的50 EIOPs猛增至2020年的450 EIOPs,進而成為150 億美元的巿場。Nvidia能配合Deep learning、AI/ML、自動駕駛、iOT以及社交平台發展,遊戲方面就算是任天堂最近推出最新款遊戲主機Nintendo Switch的大腦也是Nvidia Tegra X1,使之長期得享資本巿場的注目禮。

遊戲是Nvidia利潤組合的重中之重,數據中心收入也是它所倚重,它們發展形勢如何,下集繼續。

香港文化產業聯合總會財務總監,CFA,FCPA, 專頁︰www.facebook.com/yiuwinghim

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