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2017年9月14日

戴兆 公司透視

太古A業績暫難改善

太古A(00019)及太古B(00087)中期業績仍然未如理想,除地產業續好及飲料業穩定外,其餘各業均錄得倒退甚至虧損,其中以航空及海洋開發為甚。雖然太古地產(01972)已分拆上市,但太古的業務仍以地產為主,筆者對此早有另文討論。

利潤明升實跌

太古上半年總盈利121.38億元,按年增長140%,扣除投資物業公允值變動後,基本盈利38.8億元,增長9%,再扣除非經常項目後,調整後基本盈利21.64億元,則跌25%。每股基本盈利2.58元(以A股計.下同),按調整後每股基本盈利1.44元;每股中期息1元(B股0.2元),與上年相同;每股權益157.12元,增加7%。

航空業整體錄得虧損6.78億元,按年減少30.6%,其中國泰航空(00293)由盈利1.59億元轉為虧損9.23億元,為太古所佔之數。期內客運及收益率均降,貨運則轉好,但受油價影響(包括對沖),港元轉強不利收益,維修成本增加,競爭劇烈,已作出企業轉型計劃。港機工程(00044)各地表現有異,香港增長33.6%,廈門激增121%,廈門發動機增長8.7%,聯號及合資公司的發動機維修等增長51%,表現頗佳,但美洲虧損由5900萬元擴大至2.08億元,機身服務貢獻已減,座椅更錄得虧損,整體只能增長6%至3.48億元。

海洋開發是離岸石油開採勘探支援服務,近年不景,相關船隊已持續減少,而市場需求疲弱,船隻供應過剩,使用率及租金下滑,前者只有58.9%,平均租金下跌24%,非核心船隊使用率亦跌,出售船隻也帶來虧損,非船隊的物流收入亦跌44%,營業成本減少19%,幫助不大。

飲料部門期內重組中國可口可樂瓶裝系統。內地業務首次重組於4月完成,銷量大增,銷售額升85%,而盈利則減少37.8%,如不計一項滙兌虧損,盈利實增4%。

回購B股幫助不大

貿易及實業部門,業務範圍甚廣,期內整體盈利下降44%,中港澳的運動服飾零售盈利減少46%;於香港、台灣及大馬代理汽車,計入調整收益,盈利大增7倍;糖業於香港銷售升,內地則微跌,售價上調,業績一般;於內地的多間冷藏倉庫虧損增加24.5%,香港廢物處理虧損增30%;漆油銷量增36%,而成本上升,盈利減少,其他業務稍跌。

太古的航空業,特別是國泰,已不期望下半年有重大改善,油價變動與對沖的影響仍具關鍵,飛機工程受美國影響,業績將遜於去年;海洋開發市場難以短期內復甦,仍然虧損;飲料業經過重組後,相信下半年較佳;貿易及實業較為複雜,但管理層預期下半年整體將有增長。估計2017年業績表現與2016年相若,中期息既然維持,相信全年不會明顯減少。

上半年太古曾回購B股593萬股,B股權益為A股五分一,但投票權相同,原定太古利用B股達到控制,但現佔股權55.03%(投票權63.81%),即使將B股轉為A股,亦無礙控制,只是董事會如何決定。基本上,太古仍非投資理想時機,如持有A股,則可考慮改持B股,稍有的缺點是,活躍程度遜於A股,但息率則較佳。

 

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