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2017年9月13日

郝承林 價值物語

市場噪音是好東西

港股業績期剛過,科網股表現固然十分優異,同屬新經濟的環保板塊,如燃氣、垃圾燃燒、污水處理、衞生用紙等亦不俗。只是好股票通常都不會便宜,升了不少,讓人產生「畏高」症。這時怎辦?幸好市場總是不久便會出現噪音,讓優質股份久不久便跌一跌,投資者便能適時擇肥而噬了。

約3個月前,市場傳出,發改委將就燃氣公司的回報率設上限,一律不准超過6%,嚇得一眾燃氣股份單日大跌5%、6%。

但細心一想,內地空氣污染嚴重,使用潔淨能源是大勢所趨,國家又為何要平白無故作弄燃氣商呢?結果,不久後正式文件出台,說回報率上限其實是7%,還要是不包括安裝費的,純以輸氣業務計算。何況,上市燃氣商的輸氣業務,平均回報率不過約5%,離上限甚遠。若真的全部調升到7%,盈利馬上大漲四成。

製造優質股難得低吸機會

市場永遠都會有噪音,要不然股份又何來波動?若市場只有利好消息,且百分百不會改變,那麼優質股份最少馬上再大漲三成,因為所有的不確定性都沒有了。市場便是永遠都不確定,所以股價才很少會瘋狂。偶爾的不確定性增加,正是難得的低吸機會。投資者要好好借助市場噪音。

說回燃氣股,現在佔全國能源消費才不過6.5%,和全球的25%平均水平相去仍遠。政府也明言,希望此一比率在2020年時提升至10%,到2030年時提升到15%。既然污染問題嚴重,政策方向又明確,那麼,政府又豈會無故作弄它?每次市場噪音出現時,便應好好回想當初看好的理由,不要因股份波動,便將一切拋諸腦後。

其他的環保企業,又或衞生紙品,亦作如是看。既然長期趨勢走向上的,短期波動便是在為你提供買入機會。中國14億人口,每天製造的垃圾那麼多,不焚燒可以嗎?污水處理亦然。但此等受專利保障,盈利穩定上升的行業,國企在投標時似更具優勢。這是投資者不可不注意的。

至於不用政府授權,卻又具市場專利的科網企業,增長往往更快。正由於從沒有白紙黑字的專營授權,所以更要不斷改變和創造自己,來滿足消費者的不同需要。

有時會聽到,手機遊戲其實是拍電影,上一部收得,不等於下一部也收得。網購儘管增長很快,便比起3年前已慢了許多,因衣履、影音產品已近飽和。於是手遊企業努力努力再努力,不是弄一個遊戲,而是製作一個系列,一個接着一個玩,可以玩2、3年。網購更是殺入生鮮食品市場,未來增長又將加速。

真正大消息絕不經常出現

若科網企業能從不同方面便利消費者,一些產品技術更領先全球、出口海外,替國家在國際上爭面子,政府真的會大力打擊它嗎?

能持續且穩定的增長,真的是可遇而不可求。不論市高市低,市場噪音總會不斷出現,因為好股份,也不會永遠都只有好消息——有政府專利的企業害怕利潤管制,獲市場專利的害怕消費者變心。但真正的大消息,絕不會隔幾天幾周便常出現。不久後市場大概又會傳出「壞消息」,大部分人會被噪音震走,心知股份價值的人,當然懂得反其道而行。

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(編者按:郝承林最新著作《致富新世代2──科網君臨天下》現已發售)

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(英文版本由EJ Insight翻譯

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