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2017年9月9日

畢老林 投資者日記

有辣有唔辣

9月8日,周五。北韓一再進行導彈和核測試,地緣局勢無日安寧,金價在避險情緒升溫下穩企千三美元樓上。老畢早已脫離金甲蟲行列,但那不代表在下不會睇準時機炒番轉。金價有勢,趁周末跟大家分享黃金相關投資。篇幅所限,今天只能介紹兩個選擇,其一極高風險,另一則適宜保守投資者。

昔日,黃金投資選項不多,要麼購買實金放進保險箱,要麼炒賣黃金期貨,揸同炒都不是散戶那杯茶。有了交易所買賣基金(ETF)後,散戶參與金市簡便得多。美國上市的SPDR Gold Shares(紐交所代號GLD)管理資產高達360億美元,乃全球最大實物黃金ETF,全年經常性開支比率(管理費及其他營運支出)為0.4%,每單位價值大致相當於十分一盎斯黃金。GLD買賣一如股票方便,是有興趣投資黃金的散戶理想之選。

股民習性不同

GLD的香港版(SPDR金ETF)於2008年7月31日在港交所(00388)掛牌,代號2840,全年經常性開支比率與美國相同,皆為0.4%。然而,香港設有每手買賣單位規例,一手10股;以周五收市價1003元計算,入場費約一萬元,雖不致於打擊散戶入市意欲,但本港股民對三位數金額的股票尚且敬而遠之,何況四位數?

此外,炒慣細股的本地投資者對每手買賣單位僅10股可能有「無法適應」的問題,卻完全不考慮相關持倉給予買家多少黃金exposure(美國每基金單位約十分一盎斯黃金,香港則每手約十分一盎斯黃金)。兩地股民習性以至投資概念都不一樣,加上港美流通量相差甚遠,在下還是喜歡以美股為操作場地買賣這隻ETF。

老畢今天要為大家介紹的兩種黃金相關投資,保守的選項正是以GLD為基礎,但在下想讓高風險的一種打頭陣。這是一隻由主攻槓桿ETF產品的資產管理公司Direxion發行的3倍槓桿小型金礦股ETF(Direxion Daily Junior Gold Miners Index Bull 3x Shares〔紐交所代號JNUG〕)。

金礦股大部分時間追隨金價上落,惟波幅甚於黃金,本就有類似槓桿的效應,而小型金礦股又較大型對手波動。JNUG追蹤的乃MVIS環球小型金礦股指數,並透過持有該指數成分股配合掉期合約等財務手段,力求實現每天三倍於指數回報的目標。那等於在本已大上大落的小型金礦股身上再加槓桿,高風險高回報不言而喻。

老畢過去多番提及投資槓桿ETF要注意的地方,在此不厭其煩再說一遍。不論正向(與掛鈎資產同上同落)還是反向(與掛鈎資產逆向而行)產品,發行商的責任都是確保ETF單日(daily)回報盡可能相當於基礎資產單日回報的某個倍數(視槓桿高低而定);至於相關ETF長遠能否達到同一效果,並非發行商所能控制,亦無義務就ETF長線表現向投資者交代。

認清wiggle效應

必須認清的是,槓桿ETF只宜即日鮮賭一天升跌,坐貨過夜可免則免。除此之外,投資者若確信基礎資產(如股、金)處於大牛市且低波動的環境,這類ETF亦不妨考慮。反之,基礎資產好淡爭持,槓桿ETF日上日落,即使每天波幅相若,長揸亦會對回報造成損害;時間愈久,這種wiggle效應便愈明顯。

金價8月爆上,JNUG這隻小型金礦股ETF大幅跑贏所追蹤的環球小型金礦股指數,前者單月飆升52%,後者約16%,ETF回報三倍於指數有多。由此可見,在基礎資產單邊上揚時,槓桿ETF確能釋放強大的「正能量」。

換了7月,情況便大不相同。金價此月處於上落市格局,MVIS環球小型金礦股指數全月微升0.7%,但JNUG表現更差,升幅只有0.05%。投資者若因「三倍槓桿」而買入該ETF,卻不了解上落市對這類產品的wiggle效應,搞不懂何以有槓桿的ETF在指數微升下竟然跑輸指數,那便只能怪自己沒有花工夫熟讀基金章程。

高風險的講完,輪到保守的登場。這個選項立足於SPDR黃金ETF,即美國代號GLD、香港代號2840的交易所買賣基金。

GLD緊貼金價走勢,本身是plain vanilla類型投資產品。然而,這隻由瑞信發行的Credit Suisse X-Links Gold Shares Covered Call ETN(納斯特代號GLDI),採用了沽售認購期權(short covered call)策略,以所持GLD實貨「墊底」,再揀選一個行使價short call,賺取期權金之餘,還可在GLD升穿行使價的情況下享受有限資本增值。

保守又好息

此法有辣有唔辣,金價倘若一漲再漲,由於期權賣方必須按行使價向買方出售基金單位,高於行使價的升幅便無法享受。可是,黃金近年甚少單邊大升,多數都係上落市仲要偏淡嗰隻,GLDI月月派息(來自沽售認購期權收取的現金),全年計股息率約8厘。

黃金若確認牛市重臨,GLDI肯定跑輸GLD。不過,金價唔上唔落看不清方向,押注GLDI便除笨有精。自問保守又「好息」,這隻ETF就最啱你了。

 

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