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2017年9月6日

伊馬仕 智識選股

金屬板塊氣勢強 江西銅業評分高

全球經濟復甦勢頭良好,金屬價格受工業原材料的需求帶動,顯著上揚;銅、鋁及鋅等工業金屬價格均攀至多年來高位,倫敦金屬交易所(LME)基本金屬指數上周連續第八周上漲,為2006年5月以來的最長升勢。同時,美元弱勢及中國貫徹執行供給側改革,都為金屬價格起刺激作用,促使行業值得關注。

參考EJFQ系統的周線板塊輪動圖(RA+)【圖1】,金屬為近日少數落入「領先」方格內的行業。與此同時,金屬板塊的相對動力是25個板塊中最高的一個,且相對表現及相對動力仍有增強的趨勢,暫未有轉弱的跡象,可見金屬股應為現時港股中最強勢的板塊之一。

從信報投資研究部編製的金屬股指數(註:金屬股指數是透過在港上市85間金屬企業,以市值加權法推算而成)來看,金屬股自6月底開始反覆上升,並於周一(4日)創下2014年9月12日以來最高【圖2】;截至昨天收市,金屬股指數自6月低位起累計升幅達32.31%,明顯優於恒指同期回報的7.97%。

五大範疇看投資價值

此外,金屬板塊的最新市寬讀數為63.5%【圖2】,即現時不足七成金屬板塊成分股股價高於50天線;根據過去經驗,每當金屬板塊的市寬上升至或突破70%至80%阻力區頂部的時候,金屬股指數才會出現較深度的調整,故不排除金屬股短期仍有一定的上升空間。有見及此,筆者於金屬板塊內尋找短期較具投資潛力的股份。

由於市值較細的金屬板塊股份成交並不活躍,故本文只集中市值逾100億元的11隻金屬股上。若把這些高市值金屬股以輪動圖方式來顯示,可發現大部分金屬股目前均處於「領先」方格之內【圖3】,而相對表現及相對動力仍在反覆上升。其中,江西銅業(00358)雖然相對落後於其他對手,但近日表現(不論是相對表現或相對動力)正持續增強。江西銅業現時的市銷率(P/S Ratio)【註1】及距離50天線比率分別為0.2倍及5.24%,為一眾大市值金屬股中較低,相信股價今後仍有追落後的空間。

筆者將透過江西銅業五大範疇:(一)業績表現、(二)F-Score檢測法【註2】、(三)分析員評級及盈利預測、(四)技術走勢及(五)估值變化,進一步探討其投資價值。

一、公司近況及業績簡評

2017年上半年,江西銅業主要產品產量完成進度計劃,生產經營情況總體良好,經營業績穩步回升;同時,金屬產品價格按年上漲,推動業績增長。期內營業額按年上升8.65%,至977.6億元人民幣,純利較上年同期增長51.41%,至9.7億元人民幣,每股盈利0.28元人民幣,增加47.37%。公司主要經營銅的採礦、選礦、冶煉及加工,而銅在工業上被廣泛使用,故環球經濟若持續向好,對銅的需求會有支持,從而利好江西銅業的往後表現。回顧過去5年,公司的實際盈利有兩次成功優於預測。

二、F-Score檢測

以2016年全年業績計算,江西銅業的F-Score評分為8【表】;金屬板塊內85家成分股的F-Score評分中位數(Median)及平均值(Average)分別為5.0及5.2,反映江西銅業的財務狀況遠勝行業平均水平,表現突出。值得注意的是,根據前芝加哥大學教授皮爾托斯基(Professor Joseph D. Piotroski;現為史丹佛大學研究商學院副教授)提出的F-Score檢測方法,獲8分或以上的企業,財務質素屬於優秀(excellent)的類別。

三、分析員評級及盈利預測

據EJFQ信號系統內的FA+資料,綜合15名分析員預測,江西銅業獲給予「買入」、「持有」及「沽出」的比例分別為46.2%、38.5%及15.4%,而2017及2018年盈利按年增長分別為164%及10.9%,12個月目標價13.82元,較昨天收市價13.88元低0.43%,相當於今年預測市盈率約17.8倍。

四、估值角度分析

以昨天收市價計算,江西銅業的歷史市銷率約0.2倍,明顯低於行業平均及中位數的7倍及1.6倍。從市銷率區間圖可見,其預測巿銷率(約0.2倍)較歷史中位數僅高出0.1個標準差【圖4】,反映估值合理,如今集團業績表現靠好,故相信股價仍有不俗的上升空間。

五、技術圖表分析

參考EJFQ的勢頭顯示,江西銅業於7月5日發出長線綠燈,至今升9.6%,反映趨勢正面。江西銅業股價於8月上旬出現調整【圖5】,下試至50天線附近見支持,目前已回升至成交量密集區頂部約13.95元的位置。股份暫於現水平進行整固,頂部蟹貨少,一旦成功突破阻力,預料有可觀升幅。

最後,我們針對上述五大範疇的表現,各自給予相應評分,得出綜合分數(平均分)為71分【圖6】。總括來說,江西銅業在業績、F-Score、盈利預測及技術走勢各方面都有不錯的評分,而且估值處於合理水平,大有追落後的空間。因此,筆者建議買入看中長線發展,或待股價企穩於成交量密集區頂部(約13.95元)以上水平伺機吸納。

註1:有別於傳統的製造業和服務業,採用傳統的P⁄E、PEG等估值方法,金屬股票估值一般是以儲量或市銷率作比較。簡單來說,市銷率是以公司市值除以上一財政年度(或季度)的收入,市銷率愈低,反映該公司股票目前的投資價值愈大,因為投資者可以付出比公司收入更低的價錢來購買該股票。

註2:具體而言,F-Score檢測法是透過個別財務報表的歷史數據、測試及檢視企業在盈利能力(Profitability)、財政實力(Leverage, Liquidity and Source of Funds)和經營效率(Operating Efficiency)三大準則範疇,以及細分9項指標因素的評分機制,從而評估企業財政狀況的基本面是否健康。評分愈高的企業(如8或9分),代表其財務質素的基本面愈佳、愈健康;反之亦然。

信報投資研究部

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