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2017年9月1日

郝承林 價值物語

高明的主意

投資市場今年異象頻生。科網一飛沖天,並不讓人意外。科網帶領港股上漲三成,有點讓人意外。美滙指數半年墮崖式跌逾10%,從年初的103,跌至近日的90邊緣,絕對出乎大多數人意料之外。美國是全球唯一有條件加息的經濟體,「縮表」更會收緊銀根,科網又是全球增長最快的行業,但偏偏美滙指數就是要下跌。

美滙急跌,先是有關政局不穩,特朗普上任美國總統後,幾乎是把可以得罪的人,也都全部得罪了。奧巴馬醫保無法推翻、稅改也大概無疾而終。外交方面,和歐盟的矛盾公開化,和北韓更是劍拔弩張,但政治紛亂,遠不止於此。

政治分歧成美最大內憂

因為不論特朗普的政治掀起多大爭議,支持他的人還是一樣繼續支持,反對的更是更劇烈反對,但雙方均無法說服對方。國內政治分歧如此之大,這才是市場恐懼主因。美國債務上限即將到期,前幾次提升上限議案,最後都順利通過。若今次議員們「鬥氣」不通過,美債豈不是要違約?假若你是千億美元超大型基金的主理者,又豈有不被嚇壞,而將部分資金撤出美國的?

其次是美國經濟已進入後擴張期,且過去幾年的強美元,亦抵消了部分物價上升因素,使近月出台的通脹數據,全皆較預期為低。沒有通脹,為何還要加息?既然暫不加息,美元便沒有再上漲理由。

且上次耶倫到國會聽證會,以及在傑克森霍爾(Jackson Hole)央行年會發表的演說,均有告別味道。市場預期耶倫將不獲續任聯儲局主席一職,而接任呼聲最高的科恩(Gary Cohn)又鴿鷹未明。市場遂將資金,轉投復甦勢頭明顯的歐羅區和中國。

第三,強貨幣是強股債的先決條件,反之亦然。聯滙制度下港人或許不覺,但對全球各地投資者來說,美元升跌和其投資回報絕對息息相關。

美元此輪上漲自2014年開始,配合企業盈利提升,非美元區投資者買美股,股滙雙賺、沒有不賺到笑逐顏開的。結果反過來吸引更多資金流進,推動美股美滙進一步上升。年初以來,儘管標普500指數上升約15%,但期間美滙卻下跌近10%,海外美股投資者不過是得啖笑,資金流進戛然而止。相反,近日聽到的,多是資金已連續多少個星期流出美股云云……若美股盈利增長減速,政經爭拗日多,美股美滙大概只會形成負循環,相互牽扯下跌。

弱美元對港股不應是好事嗎?但前提是,是慢慢轉弱(如2002至2007年),而非短時間內的狂升急跌(如年初至今)。若美滙指數重回2014年(約80的)水平,美股海外投資者大概真的是欲哭無淚了。

美股為何重要,在於金融海嘯後的升市,乃由美國科網股份帶動而起。若美股真箇見頂,港股大概也難免步其後塵矣。

升市莫估頂,頂部從來只有事後才知道,但外滙市場的劇烈波動(全球最大經濟體美國出問題,中國真的可以獨善其身?)、全球政治局勢的不明朗,再加上股市估值也不便宜,在現水平還進取,大概並不是高明的主意。

補白:股市幾時見頂?身邊人都開始和你談股票,恍似賺錢十分容易,大概便是危險的開始。

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(編者按:郝承林最新著作《致富新世代2──科網君臨天下》現已發售)

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