2017年8月30日
去年下半年,受內地穩步增長及去產能等政策漸見成效等利好因素推動,企業的投資信心逐步恢復,投資活動趨向積極,國內的製造業開始顯現一定程度的回暖,而與製造業息息相關的機械裝備業也呈現轉暖跡象,其中塑料機械業中的注塑機需求更開始轉旺。
注塑機是塑料機械業的第一大類產品,是零配件製造的重要設備,通常應用於家電、汽車(車用零組件)、建築材料、電子產品、資訊科技、航空航太、包裝,以及醫療設備中。由於塑料生產成本低、可塑性強,且應用範圍非常廣泛,所以已成為重要的原材料之一。
近年來,受惠塑料製品的需求不斷增加及出口帶動,內地的塑料機械產業日漸壯大,去年已連續十六年成為全球塑料機械產量第一大國。「十二五」期間, 中國塑料製品產量複合年均增長率約10%,2016年產量達到7717.2萬噸;塑料機械規模企業工業總產值超過600億元(人民幣.下同)。去年下半年,反映製造業處於擴張或收縮期指標之一的製造業採購經理指數逐步向好,製造業對機械設備的需求及投資增加,塑料工業的銷售產值亦出現明顯改善。
行業龍頭 獨攬先機
據中國塑料機械工業協會數據顯示,去年3月起,中國塑料機械規模企業收入與利潤開始回升,全年實現總收入595.9億元,按年漲14.2%;利潤56.9億元,按年增15%。
今年上半年,行業延續向好的趨勢,收入與利潤保持快速增長【圖1】,總收入330億元,按年升26%;利潤32.8億元,按年飆52%,很多企業訂單需求大幅增加,甚至出現供不應求的情況。
目前,隨着工業4.0及「中國製造2025」戰略的推進,行業正加大科技投入,在技術水平及產品品質方面不斷提升,節能降耗成為行業產品創新的最大亮點,產品逐步向功能化、輕量和微型化、超高精密度,以及超高速等方向發展,工業自動化進程將推動行業進入新的發展周期。塑料製品企業為了提高生產效率及向自動化轉型,對創新的塑料機械需求將繼續增加,擁有高研發能力及高技術的塑料製造商將受惠行業的發展。
當中海天國際(01882)作為全球領先的注塑機製造商,將會率先受惠行業的新機遇。集團主要從事注塑機製造及分銷的業務,目前是中國外銷注塑機最大的出口商。
2017年上半年,海天國際整體收入50.4億元,按年上揚30.5%;受海外主要經濟體經濟復甦和國內經濟企穩回升的帶動下,注塑機市場整體需求旺盛,旗下Mars系列節能型注塑機銷售增長明顯,按年增長31.3%,至35.3億元(佔整體70%)【圖2】,市場份額亦不斷提高。
此外,公司將小型噸位液壓注塑機向電動化注塑機發展及將大型噸位向二板注塑機的策略穩步前進,長飛亞系列(全電動注塑機)及Jupiter系列(二板注塑機)繼續成公司增長動力,產品收入分別達到5.2億元(佔整體10.3%)及6.3億元(佔整體12.5%),按年漲53.1%及38.8%。公司在下半年開始陸續推出第三代機型產品系列,預計新產品在2018年將全面推出。
我們預計,隨着消費品的升級及加工製品企業的生產設備逐步向自動化推進,公司的創新及升級產品將有助提高公司的收入與利潤。
多元化市場策略助增長
上半年,國內經濟發展穩中向好,實體企業投資活動回升,海天國際的國內市場銷售保持強勁的趨勢,實現收入35.4億元,按年升29.2%;在國際市場方面,歐美發達經濟體經濟增長有所復甦,加上公司近年採取多元化市場策略,在德國和印度等地的投資已見成效,並進一步帶動了該地區的銷售增長,出口實現收入13.9億元,按年增33.6%。集團指出,目前手頭訂單充裕及持續在增加,所以我們估計公司下半年的業績將會繼續造好。
2017年上半年,受惠銷售結構調整及經營效率提高,整體毛利率上升至35.1%,按年升1個百分點【圖3】。三項主要費用(銷售及市場推廣費用包括研發費用、行政費用、融資費用)合計15%,按年下降1個百分點,經調整邊際利潤率按年上升1.8%,至20.3%;實現盈利9.4億元,按年漲36.5%;若剔除可換股債券公允值變動的非現金會計虧損,經調整盈利達10.2億元,按年勁升43.6%。公司繼續保持淨現金水平,財務狀況穩健。
技術分析:海天國際於上升通道頂及水準支持間整固,EJFQ勢頭能量強勁,表現與恒指相若,升勢完好,惟處於整固階段【圖4】。
估值合理 20.4元止蝕
估值分析:海天國際巿盈率五年中位數為13倍, 而參考EJFQ.com FA+資料,耐世特的預測市盈率為14.2倍,估值合理【圖5】。
總括而言,海天國際在注塑機製造業擁有豐富技術經驗,公司透過將小型噸位注塑機全電化及將中型至大型噸位注塑機二板化的發展戰略成效漸現,隨着國內的製造業開始顯現一定程度的回暖和歐美發達經濟體經濟增長有所復甦,以及工業自動化進程推進,公司的電動系列及二板注塑機需求持續上升,將帶動銷售與盈利穩步上升。海天國際現時估值合理, 我們會將之放入觀察名單,止蝕價定於20.4元,若股價跌穿這水平則剔出名單。
信報投資研究部
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