2017年8月28日
2017年上半年,在去產能去庫存的國策下,政策調控及金融去槓桿成為重要的經濟發展方向。雖然背景相對不利,但內地房地產行業銷售量、銷售面積、投資額等依然甚有看頭。近期內地多家房企陸續公布半年業績,表現亮麗,在資本市場上,內房股的表現讓不少人跌破眼鏡,牛氣十足,香港上市的內房股及A股上市同業未來的表現又將如何?
8月份可謂香港股市的中報業績發布密集期,受業績帶動,港股回復升軌,當中不少內房股龍頭表現耀眼,部分更一躍成為逾3000億市值的大企業,恒大、碧桂園、萬科業績均表現良好,不少研究機構也開始改變立場,唱好內房股。整體而言,內房股表現不俗,主要受惠於中期業績突破,持續吸引資金流入內房板塊。雖然市場普遍看好內房下半年表現,但需要關注內地信貸額度仍處於去槓桿的勢態,流動性始終會受影響,或將影響下半年的地產銷售。
筆者估計全年同比仍有正增長,當中內地一二線城市銷售將在低位徘徊,三四線城市的銷售則較有韌性;信貸收縮壓力將持續,在第四季度的負面影響會更明顯,龍頭內房股在抵禦調控衝擊的能力上較強,故此在銷售增長速度上將呈現優勢,行業密集度有望加快,出現強者愈強的局面,有利龍頭內房股。
另外,自2018年開始,香港上市公司會計政策將出現調整修改,合約銷售及收入入賬的時間差將會收窄,這調整對內房股甚為利好,筆者估計自2018年起,內房行業的收入有可能會提升超過一成,內房板塊均能受益,可關注業績較佳的龍頭股。
今年港股恒生指數最高曾達27876點,漲幅超過兩成三,當中港股以金融、科技、地產為投資主題;A股走勢則以金融、工業、消費板塊為主調。在目前市場結構下,港股投資者以機構為主,偏好大盤藍籌股,故此港股龍頭股收益最大,而A股結構以散戶為主,容易受周期和主題驅動,追漲殺跌。
港股與A股有着較為密切的關聯性,港股利好的板塊某程度上亦能影響彼此表現,但香港市場國際因素和中國因素並行,較易受到國際流動性的影響,以港股在2016年投資者結構為例,歐美機構投資者為投資者主力,交易量佔比達46%,而內地投資者比例從2014年約14%,大幅增長至2016年約22%。隨着中港市場互聯互通,不到5年時間,筆者估計內地投資者將控制香港交易量逾半的新局面。
港股中長期有保證
炒港股或炒內地A股存在不同考慮,人民幣在2017年表現亮麗,但此前曾出現波動。穩定的滙率制度為港股的優勢,港元跟美元掛鈎,對喜好滙率穩定的投資者,提供保值增值的避風港。此外,還需要留意在估值上,恒生指數市盈率在環球重要資本市場當中屬偏低,且低於A股的估值,在未來加強互聯互通前提下,為港股價值的重估提供了極大空間。
2017年環球資本市場仍存在一系列不確定性,美股處於高位,調整會否即將出現?聯儲局加息的風險不可忽略,港股屬開放性市場,相對A股尚未完全開放的情況下,波動性較大,只是隨着日後互聯互通的加強,內地機構參與港股投資的動力加強,內地與香港經濟的互聯互通,港股必定受惠政策支持,港股中長期表現存在某程度上的保證。
短期而言,港股仍在上試今年高位,若短時間無法突破,不排除投資者傾向獲利。A股方面,筆者認為不需要悲觀,但要集中考慮一些具備穩健盈利趨勢及估值較低的股份,當中部分內房擁有相關的優勢。內地經濟增長在下半年或放慢,但整體前景仍在改善當中,不少國際性投資者尚未完全配置中國投資資產,除了地產股,內房股亦值得關注。
此外,歐美股市會否出現調整也是投資者需要關注的因素,只要沒有出現崩盤式的調整,美元弱勢未必會改變。觀察股市的歷史表現,低估值、弱美元,再配合穩健的內地經濟,正是支撐港股的正面因素。
作者為資深投資銀行家
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