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2017年8月23日

畢老林 投資者日記

睇唔通無謂搏老命,使乜專家教 ?

8月22日,周二。在美國與北韓劍拔弩張期間,全球最大對沖基金Bridgewater Associates創辦人達里奧(Ray Dalio)曾就股市前景提出警告,認為市場面對的最大風險來自政治而非經濟;說到評估政情,尤其朝鮮半島核威脅一類地緣政治危機,思路清晰如達里奧,亦直認無處着力寧可謙卑,選擇以黃金對沖可能發生的種種災難。

這位人稱「宏觀對沖王」的基金經理也許意猶未盡,周一在LinkedIn貼文,指美國社會日益撕裂,Bridgewater投資取態轉趨保守。不必專家提醒,睇唔通無謂搏老命,這種思維幾時都啱用。達里奧建議投資組合5%至10%持有黃金,老實說,即使「天下太平」,許多人也會按相若比例作出配置,買金當買保險以防萬一。

市場關心倉位

看過達里奧的評論,老畢覺得最具啟發性的並非他把眼前境況跟1937年二戰前相提並論,而是其憂慮主要針對政治與社會層面,在經濟方面卻相對樂觀(no major economic risks for the next year or two)。如果要揀一句來引,在下認為這才是money quote。

類似的警告,Zero Hedge源源不絕,只是出自「宏觀對沖王」之口,分外擲地有聲且得到主流媒體高度重視而已。不健忘的讀者想必記得,達里奧在特朗普去年底當選總統後押重注Trump Trade,賭美國經濟在「狂人」帶領下有一番作為。在下並不懷疑達里奧對美國社會日趨分化的憂慮發自真心,皆因「狂人」上場即向部分伊斯蘭國家公民發出「禁足令」,以至主張在墨西哥邊境築建圍牆,達里奧對特朗普的所作所為,都曾適時地公開批評。

然而,此君言論所以受到那麼多人重視,根本原因在於他乃全球最大對沖基金舵手,其他人圍繞政情民心發表意見,甚至對當初力撐特朗普後悔不已轉軚狠批,市場大都聽過便算,但「宏觀對沖王」揚言政治風險可能推冧個市,那就不是意見表達咁簡單,投資者很難不揣測Bridgewater正在部署減持甚至造淡,特別是美國大選至今道指已升近兩成。換句話說,媒體着眼的是達里奧的言論,市場關心的卻是Bridgewater的倉位!

好多嘢驚唔嚟,上世紀30年代當真歷史重演,又或核戰爆發,投資組合分半成至一成畀黃金,難道就能讓閣下避過劫數?

銅價不似虛升

大家也許會問,老畢何以把達里奧對經濟相對樂觀的表述視作money quote?美股這陣子在國內政情、地緣危局、恐怖襲擊等不利消息影響下翻起小浪,連「宏觀對沖王」都話睇唔通,一般股民當然不能掉以輕心。可是,就在美股破頂乏力之際,商品價格卻發力上衝,當中被視為對經濟盛衰具前瞻作用的銅,近日突破了2011年高位延伸開來的下降趨勢線【圖】,全球第二大產銅商Freeport-McMoRan過去兩天股價更漲近一成。從銅價走勢觀之,升勢不似虛火。

相對於政治風險,經濟行情有數可稽,分析起來靠譜得多。今年以來,全球最大20個經濟體同步增長,為2010年以來首次如此步伐一致,當中尤以歐羅區表現最令人驚喜,反而美國經濟有多少「滯滯地」的跡象。

老畢相信,資源類股份仍有不少上升空間,而資金將陸續由上半年賺到笑的科技股換馬至這個板塊。商品價格向來與美元逆向而行,惟美滙指數今年基本上由頭弱到尾,CRB商品指數及資源股上半年卻不見受惠。

商品走出節奏

近日美滙指數於93附近整固,爆上爆落好難講,歐洲央行行長德拉吉上周又放話,對歐羅強勢感到不是味兒,市場對歐央行何時縮減買債規模,已不敢那麼確定。美元沒有進一步回落,惟商品價格和資源股照升,足見這個板塊對美滙敏感度減弱,並在世界經濟持續改善帶動下走出自己的節奏。

 

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