熱門:

2017年8月5日

信析 信報投資研究部

恒指中線樂觀 調整不妨低吸

恒生指數年初迄今累升了超過5500點(逾25%),目前市盈率(P⁄E)升至14.37倍,比2015年4月「大時代」的12.37倍還要高,似乎屬於偏貴水平。然而,市盈率較易受到經濟、行業周期、非經常性項目以至通脹等因素干擾,未必能夠準確反映指數的估值。

耶魯大學教授、2013年諾貝爾經濟學獎得主Robert Shiller所創的「經周期調整市盈率」(Cyclically Adjusted Price to Earning Ratio,下稱 CAPE),是把經通脹調整的美股指數,除以過去10年實質移動平均盈利(Trailing earnings)計算出來,借此撇除周期或非周期性因素。當把這套理論應用於恒指上,並考慮到本港企業盈利周期表現等因素,信報EJFQ系統的「恒指CAPE」是採用過去5年的實質移動平均盈利作為基礎。

從信報恒指CAPE可見,比率於2016年1月跌穿8.5倍,隨後一個月內更低見8.03倍,創1984年7月以來新低,其後即見反彈並反覆升至現水平13.91倍。

在過去三十多年,恒指CAPE曾有9次跌至低於8.5倍,其後一年恒指全數錄得升幅,平均升逾50%【圖】。換言之,若恒指CAPE跌至8.5倍或以下,買入盈富基金(02800)的值博率頗高。另一方面,恒指CAPE在過去三十多年亦曾有42次處於13倍至14.5倍區間內,恒指於隨後一年錄得升幅的比例約70%(即有29次錄得升幅),平均升幅超過兩成。鑑於最新恒指CAPE已攀升至13.91倍,意味着恒指後市或反覆向上。

恒指CAPE現水平,位於由2012年起開展的徘徊區頂部的關鍵位,從基本因素角度分析,恒指CAPE有機會向上突破這5年徘徊區頂。首先,相較於1980年至2016年恒指CAPE中位數約16.08倍,現階段估值仍算低廉;其次,從企業盈利趨勢看,恒生指數成分股合併的每股盈利(EPS)於去年已經見底,隨後反覆回升至今,反映企業盈利表現續有改善。

全港所有上市企業發盈喜佔整體發預告的比率(6個月移動平均),於去年下半年見底喘定,隨後該比率輾轉回升至今,並創2011年以來的高位,這可側面反映企業盈利狀況轉佳,支撐整體港股造好。故此,以基本面的角度出發,恒指CAPE未來升穿目前區間頂的可能性不容抹殺。

不過,即使恒指CAPE有望衝上更高水平,不代表短期內不會調整。技術走勢上,從恒生指數成交量分布圖可見,恒指已升越今年初向上伸延的上升通道頂部,升勢明顯過急。而且目前恒指偏離250天線達15%(2015年「大時代」期間是18%左右),RSI亦高達75.8,可見市場十分超買;加上恒指已進入成交密集區或蟹貨阻力區位置,料短期升勢將會受阻,出現回調和反覆亦屬合理。但正如前分析,我們對恒指較中長期(未來一年)的走勢感樂觀,投資者不妨趁港股稍作調整時伺機低吸,作中長線部署。

 

放大圖片 / 顯示原圖

訂戶登入

回上

信報簡介 | 服務條款 | 私隱條款 | 免責聲明 | 廣告查詢 | 加入信報 | 聯絡信報

股票及指數資料由財經智珠網有限公司提供。期貨指數資料由天滙財經有限公司提供。外滙及黃金報價由路透社提供。

本網站的內容概不構成任何投資意見,本網站內容亦並非就任何個別投資者的特定投資目標、財務狀況及個別需要而編製。投資者不應只按本網站內容進行投資。在作出任何投資決定前,投資者應考慮產品的特點、其本身的投資目標、可承受的風險程度及其他因素,並適當地尋求獨立的財務及專業意見。本網站及其資訊供應商竭力提供準確而可靠的資料,但並不保證資料絕對無誤,資料如有錯漏而令閣下蒙受損失,本公司概不負責。

You are currently at: www.hkej.com
Skip This Ads