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2017年8月4日

戴孤劃 蠱壇辨虛實

衍生擬向豐盛賣乖

戴Sir上周剛剛說過,內地兒歌「世上只有媽媽好,有媽的孩子像個寶」,反映孩子有媽媽的愛是最幸福的,但這個道理倒轉來也一樣適用,即是「有孩子的媽媽拾到寶」。話音未落,本周又有一個關於本港上市公司的全新例子,就是衍生集團(06893)疑似向豐盛控股(00607)賣乖。

對於衍生,戴Sir相信「鐵哥們」【國情特色用語】對其的最深刻印象,莫過於推銷該公司生產的開奶茶電視廣告,最後有一句對白是:「BB腸胃好,媽咪少煩惱。」

其實,衍生主要從事面向兒童的保健產品營銷、銷售及製造,其中「衍生」正是長期享有聲譽的知名品牌。集團亦銷售知名品牌的護膚、個人護理和纖體產品,亦正開展婦嬰中醫保健、診斷與治療服務項目的業務。

至於豐盛,集團主要業務為投資控股,其本身及其附屬公司主要從事五大業務範疇,包括(一)物業開發及投資;(二)旅遊;(三)投資;(四)提供健康產品及服務,以及(五)新能源業務。

豐盛亦積極投資本港上市公司股本組合,去年4月先斥資2.95億元代價,買入衍生2.5億股新股或佔擴大後23.8%的股本,並成為衍生第二大股東(「二媽」)。豐盛與衍生更成立合營公司,以發展母嬰健康產品、製藥廠、醫院、醫療中心和相關服務。

購中生聯合 協同效應成疑

緊接下來,豐盛再入股多家本港上市公司,包括持有實力建業(00519)26.82%、建發國際(01908)9.35%、中生聯合(03332)4.8%、自動系統(00771)39.59%、密迪斯肌(08307)16.65%,以及作為大股東持有中國高速傳動(00658)73.91%的股權。

然而,衍生於本周一(31日)公布,建議以約7311萬元代價,購入「二媽」豐盛所持有中生聯合約4541萬股H股,相當於中生聯合已發行H股約16.67%權益,亦佔中生聯合總股本約4.8%。

衍生表示,中生聯合主要於中國、澳洲及紐西蘭製造和銷售營養膳食補充劑、銷售預包裝保健食品的保健產品及服務,與集團從事提供面向兒童的保健產品性質類似。董事相信,收購中生聯合將為未來業務發展產生潛在協同效益及合作,並可考慮於日後與中生聯合探索未來投資機會和合作。

對於衍生的解釋,戴Sir嘗試從另外一些角度作出分析,以供「鐵哥們」探索交易原因。

首先,衍生只是從「二媽」豐盛間接購入中生聯合股份,而非向中生聯合或其股東直接洽購股份,反映衍生與中生聯合可能並沒有正式溝通。因此,衍生與中生聯合能否一起合作成疑,更遑論可以產生協同效應。

其次,衍生是次購入中生聯合每股作價約1.61元,與「二媽」豐盛去年12月買入中生聯合每股作價1.61元一模一樣,有可能是「二媽」豐盛希望給予人不佔「孩子」衍生便宜的印象。

少賺三成六 市盈率升至14倍

惟以估值來看,中生聯合2015年度純利為1.36億元人民幣,即豐盛入股中生聯合的市盈率約8.75倍;但中生聯合2016年度少賺三成六,至8723萬元人民幣,即衍生向豐盛買入中生聯合的市盈率上升至14倍!

總括而言,衍生向「二媽」豐盛購入中生聯合,衍生與中生聯合的合作或協同效應成疑,交易估值可能也不划算,疑似是衍生向豐盛賣乖之嫌。戴Sir下周五將與大家繼續「嘮嗑」【國情特色用語】。

 

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