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2017年7月26日

伊馬仕 智識選股

東風財務穩估值低 可持中長線

年初以來,恒指表現勢如破竹,迄今上升近5000點,累計升幅更高達兩成以上。然而,港股走勢兩極化愈來愈嚴重,在整體大市逾2000隻股份中,今年來錄得正回報的竟然不足1000隻,能跑贏恒指同期回報更只有約400間;換言之,大市繼續炒股不炒市,且頗集中在小部分股份。有見及此,本欄今日嘗試借助輪動圖,探討近月表現較強勢的板塊/個股,望藉此尋找當中的投資機會。

參考EJFQ系統的周線板塊輪動圖(RA+)【圖1】,汽車行業為少數處於「領先」方格內的板塊,雖然其相對表現目前稍遜於科技板塊,但仍大幅優於恒指。

而且,汽車板塊的相對動力是25個板塊中最高的一個,相對表現及相對動力仍在持續增強中,暫未見有跡象轉弱,汽車股應為現時港股中最強勢的板塊。

汽車股指數今年升54.8%

此外,由信報投資研究部編製的汽車股指數(透過在港上市44間汽車企業,以市值加權法推算而成)來看,汽車股自5月初開始反覆上升,並於上周三(19日)創下2012年有紀錄以來最高【圖2】。截至昨天收市,汽車股指數年初至今的升幅高達54.8%,較恒指同期回報高出逾倍。另一方面,汽車板塊的最新市寬讀數為56.1%,即近六成汽車板塊成分股股價高於50天線;根據以往經驗,每當汽車板塊的市寬上升至70%至80%的時候,汽車股指數才會出現較深度的調整,故不排除汽車股短期仍有一定上升空間。因此,筆者將在汽車板塊內尋找短期較具投資潛力的股份。

由於汽車板塊成分股數目眾多,難以逐一介紹,故本文只集中討論市值較高(高於100億元)的汽車股,總數共12隻。若把該12隻汽車股以輪動圖方式顯示【圖3】,可發現吉利汽車(00175)是目前最強勢的汽車股,惟股價年初至今已累升近150%,市賬率(P⁄B)高達6.1倍,估值略嫌昂貴。反之,東風集團(00489)近日表現不論相對表現或相對動力都正持續增強,並剛於上星期進入「領先」方格,且為現時相對動力次強的大市值汽車股。

此外,東風集團現時市盈率及市賬率分別僅5.7及0.8倍,是大市值汽車股中最低,相信此股今後大有追落後空間。

接下來,筆者將透過東風集團股份最近的(一)業績表現、(二)F-Score檢測【註】、(三)分析員評級及盈利預測、(四)估值變化,以及(五)技術走勢這五大範疇,進一步探討其投資價值。

五大範疇看投資價值

(一)業績表現

2016年,中國汽車市場快速增長,全年汽車銷量達到2802.82萬輛,再創歷史新高。東風集團亦從中分一杯羹,累計銷售首次突破300萬輛,至315.68萬輛,銷售規模再上新台階,按年增長10.1%,連續7年保持行業第二。集團實現銷售收入約1224.22億元人民幣,股東應佔利潤則為133.55億元人民幣,按年增長15.6%。整體業績來看,東風集團的表現都較2015年為佳。

(二)F-Score檢測

以2016年的全年業績計算,東風集團的F-Score評分為6【表】;汽車板塊內44家(有相關評分的共42間)成分股的F-Score評分中位數(Median)及平均值(Average)分別為5及5.1,反映東風集團的財務狀況略為優於行業平均水平。不過,值得注意的是,根據芝加哥大學教授皮爾托斯基(Professor Joseph D. Piotroski;現為史丹佛大學研究商學院副教授)提出的F-Score檢測方法,獲8分或以上的企業,財務質素才屬於優秀(excellent)類別。

(三)分析員評級及盈利預測

據EJFQ信號系統內的FA+資料,綜合22位分析員預測,東風集團被給予「買入」、「持有」及「沽出」的比例分別為50%、45.5%及4.5%,其2017年及2018年盈利按年增長率分別為0.6%及3.6%【圖4】。同時,回顧過去5年,公司的實際盈利有4次能成功勝過預測,平均優於預期2.7%。

四、估值變化

以昨天東風集團收市價9.68元計算,歷史市盈率約5.7倍,大幅低於行業平均及中位數的22.9倍及14.5倍。從市盈率區間圖可見,其預測巿盈率(約5.5倍)較歷史中位數低出0.6個標準差【圖5】,反映其估值略為偏低。同時,參考過往數年的股價表現,可以看到公司股價大部分時間都是處於預測市盈率中位數之上;由於去年業績表現理想,故相信股價仍有不俗的上升空間。

五、技術走勢

參考EJFQ的勢頭顯示,東風集團股份於5月24日發出長線綠燈,至今升10.1%,反映該股趨勢正面。2017年初公司股價見底後,展開逾半年的升浪,目前股價暫受制於成交量密集區及上升通道中軸位置【圖6】,相信經一輪整固消化蟹貨後,有機會再突破早前高位。

最後,我們針對上述五大範疇的表現,各自給予相應評分,得出綜合分數(平均分)為72分【圖7】。

總括來說,東風集團在業績、F-Score、盈利預測及技術走勢各方面都有不錯的評分,而且估值偏低。因此,筆者建議買入看中長線發展,或待股價回落至上升通道底部(約9.5元)附近水平伺機吸納。

信報投資研究部

【註】這是透過個別財務報表的歷史數據、測試及檢視企業在盈利能力(Profitability)、財政實力(Leverage, Liquidity and Source of Funds)和經營效率(Operating Efficiency)三大準則範疇,以及細分9項指標因素的評分機制,從而評估企業財政狀況的基本面是否健康。評分愈高(如8或9分),代表企業財務質素基本面愈健康;反之亦然。

 

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