2017年7月22日
經過2016年一場被普遍忽略的經濟復甦,投資者擔心中國將隨着貨幣和財政政策收緊而在2017財政年度陷入衰退。在過去半年期間,經濟狀況似乎並沒有重大改變。資本項目正在改善,貨幣狀況維持寬鬆。或許,最振奮人心的消息不一定是貿易數據,而是出口定價已經復甦的事實。
受基數效應影響,2017年注定是更加艱難的一年。此外,人民銀行需要以收緊政策來應付更高的通脹率。由於北亞地區主要經濟體系的出口定價並未下降,意味着通過貶值提升競爭性的需要不高。相應地,中國出口亦應該不會受到太大的壓力。
影子銀行體系目前佔中國總信貸額約三分一。從年初起,隨着經濟去槓桿化,針對影子信貸融資的監管日益增多。由此帶來的一項主要擔憂,即正規銀行系統的信貸將受到影響,但最近的數據顯示,中期銀行對非金融業務的貸款仍然穩固。
儘管人行嚴格控制回購利率,長期收益率曲線依然整體上行。更重要的是,中美兩國的利率差距已恢復歷史幅度。不過,當中仍存在一定空間讓短期利率攀升至其歷史中位數。由此來看,資金流出所帶來的影響應會減少。
總體而言,我們認為目前的經濟活動依然強勁。不過,由於2016年下半年經濟活動表現較強,今年下半年的經濟可能會受到高基數效應的拖累。
股票投資者需要注意兩項因素。首先,中國貨幣政策與CSI 300指數表現存在若干相關性。中國銀行與美國長期收益率曲線也存在一定正向關係。
富瑞環球證券研究部首席環球證券策略員
訂戶登入
下一篇: | 「滬港通」及「深港通」周五收市統計 |
上一篇: | 共享變過剩 資金濫惹禍 |