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2017年7月18日

THE LEX COLUMN

獨角獸尊貴 上市即露底

他們聲稱,IPO很好玩,可以主持敲鐘儀式,快來上市吧!然而,結果有目共睹:今年美國最重要的兩隻新股雙雙「潛水」。在私人集資階段後期才加入的投資者一度因為能趕上尾班車而沾沾自喜,如今卻悔不當初,但願自己與其他庶民一樣待公開招股才入飛。

「閱後即焚」即時通訊軟件Snapchat母公司Snap今年3月上市,上周一股價跌穿招股價,上周三估值再跌穿最後一輪私人集資所反映的估值。食材配送服務商Blue Apron更慘,上市不過一周,股價已跌至低於招股價四分一。

更要命的是,選擇繼續當私營公司的「獨角獸」(市值10億美元或以上且仍未上市的初創科企)則仍然受惠於源源不絕的融資。據統計,獲創投基金支持的一眾美國初創公司今年第二季籌得184億美元左右。雖然中小型初創公司融資比以前困難,但業內巨擘仍然資金不絕:上季金額超過1億美元的集資共有31輪,為2015年第三季(合共36輪,為歷來最高)以來最高。

公開及私人市場兩者的落差似乎難以維持,對於橫跨這兩個世界的投資者而言,情況尤其堪憂。富達(Fidelity)、普信(T Rowe Price)及威靈頓(Wellington)等互惠基金急不及待趕搭科企私人籌資尾班車,實可理解。鑑於企業遲遲不上市,大量價值落入私人投資者之手。問題在於,即使趕在IPO前押注,原來也為時已晚。

Blue Apron最後一輪籌資以富達投資額最高,合共籌得1.35億美元,相當於每股13.33美元。該公司上市招股價只有10美元,之後更下跌,上周五收報7.36美元。Snap最後一輪私人籌資獲富達及普信捧場,代價相當於每股15.36美元。Snap招股價為17美元,上周五收報15.27美元。

也許近日上市的新股會反彈,一如當年的Facebook。又或者,待住宿出租平台Airbnb等較穩健的公司上市,就會取得成功。惟從現時的證據而論,私人估值仍然太高,難免回落。

譯自:THE LEX COLUMN

版權所有:FINANCIAL TIMES

 

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