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2017年7月13日

戴兆 公司透視

粵投望增派息 跌穿10元收集

粵海投資(00270)認購汕頭水務項目,涉資達16.38億元人民幣,是今年投資水務的最大單項投資,僅次於收購深圳土地權益的33.58億元(其中75%以新股支付),以現金計,則為年內最大投資。

粵投以全資公司香港粵海水務聯同粵海水務(同系公司無從屬關係),參與汕頭城市建設項目增資及合資經營合同,前兩者改制為有限責任公司。香港粵海水務向項目公司出資16.38億元,佔項目公司49%,粵海水務出資6688萬元,佔2%,汕頭城市建設佔49%。

香港粵海水務所付款項,其中14.45億元作為增加註冊資本,餘下1.93億元為資本公積,粵海水務的比例相同,因非主要對象,故略去不談。完成交易後的項目公司註冊資本為29.498億元,其中香港粵海佔14.45億元,佔49%,與汕頭城市建設相同,而1.93億元作為資本公積,相當於以溢價入股。

項目公司為汕頭市自來水公司,屬國有企業,汕頭市城市建設亦為國有企業,香港粵海水務及汕頭城市建設均持有項目公司49%。項目公司擁有6間附屬公司、5所分公司及1間培訓學校。2015年12月止年度,除稅及非經常性項目後淨利潤323萬元人民幣,2016年為淨虧損402萬元人民幣,2016年底經審核綜合淨資產10.62億元人民幣。該6間附屬公司,其中3間於汕頭供水、一間為安裝工程、一間是水質檢測及一間是物業管理公司,通告未提及各業務詳情及盈虧原因。

項目公司供水予汕頭市中心區,具悠久歷史,引入粵海的資金,以資助建設及提升水廠及供水設備,包括泵站、自來水管道及供水鋼管,以改善汕頭市中心城區持續供水的穩定性及質素。在粵海投資立場,進入汕頭市水務市場有重要戰略意義,有助於其在廣東供水市佔率的擴大,亦利於廣東其他城市水資源項目的合作。粵海董事會認為有利於股東整體利益,但相信並非短期可以達致。項目公司去年處於虧損中,且不論今年能否轉虧為盈,但粵海投資動用16.38億元,短期將難有合理回報,而集團過去亦曾收購正錄得虧損的項目,已證實轉虧為盈,換言之,粵海投資對供水業有整頓擴張能力。

力拓廣東水資源

粵海投資除了供水予香港、深圳及東莞多年外,近年致力發展廣東的水資源,包括供水及污水處理項目達20多個,此等水資源項目於今年首季提供稅前盈利4539萬港元,較上年同期增加26%。注資汕頭項目,雖然短期無理想貢獻,預期中長線投資有利。

除持續投資於水務外,粵海投資今年4月中已完成收購粵海置地(00124)股權73.82%,代價37.8億港元,該公司物業在發展中,待至2019年才踏入收成。去年已參與東莞銀瓶創新區公私合營項目(PPP),將提供53.14億港元,按項目需求分期支付,並於特定期內收回計息款項。至今年3月底,仍未支付上述款項,換言之,未錄得收益。粵海原有的物業發展,包括天津天河城購物中心及番禺萬博中央商務區項目31.06%,發展多年,未透露完成期,即是上述投資於短期內並無收益。

供水予香港是粵海投資的主要收益,供水協議每3年更新,現行協議將於今年底屆滿,協議由廣東省與香港訂定,不一定與供水量有關,現行協議的代價較對上3年增約6.4%,2017年水費為47.78億港元,預期新的協議已在磋商中,將於年底前公布,新協議的水費變動,或可左右粵海投資股價。

粵海投資首季業績微跌1.6%,當時股價由今年高位11.8元回落至11元水平,橫行之後再回落至10.3元的近期低位。公司全年業績不能以首季為據,而收購粵海置地以及入股汕頭水務項目,對今年業績或有影響,以致近期股價表現平平。此股的優點是財務寬裕,股息比率正在按年上升,去年已由55.5%升至63.4%,有條件在業績降的情況下增加股息。此股以基金買賣較多,易於控制,近來跌後似穩,但仍受制於10天平均線,昨天收報10.52元,如有突破,可望有短線機會;如未能突破,可候跌至10元以下收集看中長線。

 

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