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2017年7月13日

呂梓毅 沿圖論勢

新一季仍有效的選股策略

時光飛逝,不經不覺已踏入今年下半年。回望上半年,儘管恒生指數錄得不俗的表現(17.1%),惟整體近2000隻港股走勢並不算異常突出,不少股份甚至跑輸恒指;換言之,大市繼續炒股不炒市,且頗集中小部分股份。在這客觀環境下,今年下半年選股策略應如何部署呢?

在剛過去的上半年,恒生指數累積上升17.1%,表面看來頗為不俗。不過,若從全港近2000隻港股的大市角度看,表現也許未如你想像中強勁。因為今年上半年,錄得負增長的股份多達900多隻,竟接近半數港股;而上半年錄得升幅的股份只有約800隻,惟當中接近一半跑輸同期恒生指數的表現【圖1】。換言之,只有四分之一的港股於今年上半年錄得升幅之餘,並且跑贏恒生指數。

港股上半年「強者愈強」

除此之外,今年上半年港股表現的另一特性,便是「強者愈強」。是次恒生指數的升浪,其實始於2016年初。若然我們把所有港股於2016年全年的表現界分為5組(即約300多隻港股為一組;半新股、停牌中股份和ETF等不計),表現最差為第一組、第二差為第二組;表現最佳便屬於第五組。從這五組股份在今年上半年的平均表現,可發現去年全年表現最差的股份,今年上半年的表現依然最差;反之,去年表現最突出的第五組,今年首6個月表現則是最佳的一組。簡言之,愈強愈強【圖2】。

在這樣的投資環境下,下半年的投資策略應如何揀股呢?強勢股投資策略,也許是今年下半年依然可取其中一個選股策略(詳見2017年5月11日本欄介紹)。

簡言之,強勢股投資策略是把過去一年表現最強的股份納入投資組合內,並每隔一個季度作出組合重整(rebalance)。若然「強者愈強」的情況持續,可以預期這組合應可獲得頗為不俗的表現。具體強勢股策略選股準則和投資組合運作模式,可見【表1、2】。

值得留意的是,這3個模擬投資組合都是以貼近真實操作的情況運作,包括:每筆交易都加入交易成本、買入股份時還會考慮到每股手數數目(即不會買入碎股)和組合重整時會沽出權重高於規定水平的股份等。而內文3個模擬組合的分別,在於組合會否行使止蝕(即組合一與組合二和三),以及止蝕的鬆緊程度(組合二與組合三)。

5月11日本欄的分析已指出,根據過去11年回溯測試(backtest),由強勢股策略建立的投資組合,分別有多達8年、7年和8年跑贏盈富基金(02800),累計總回報的差距以倍計。那麼,從剛過去第二季,透過強勢股策略組成的投資組合,表現又是否符合預期呢?

從今年第二季揀選的股份中,首3個組合僅在第二季度的回報,分別有16.7%、17.1%和8.5%,除組合三外,首兩個組合均跑贏盈富基金同期的表現(13.3%)。

不過,今年首6個月這三個組合的累計回報率,分別高達39.8%、40.1%和28.0%【註】,均遠遠拋離同期盈富基金的表現(18.8%)【圖3】。

這裏有兩點值得留意,第一,投資組合三與組合一和二所持有的股票名單相同,而組合三有止蝕機制,且止蝕機制相較嚴謹(初時止蝕10%及15%移動止蝕)。而剛過去的第二季度投資組合三表現相對遜色,某程度反映隨着恒指從低位反覆回升至較高位置後,被納入組合內股份的波幅亦開始增大,形成組合內不少股份較輕易觸及10%止蝕位才回升所致。從另一角度看,隨着市況波幅上升,投資者及讀者在選用這揀股策略時,建議現時採用較寬鬆止蝕機制的操作(即投資組合二)為佳。

其次,今年第二季以至上半年強勢股投資組合繼續表現突出,曲線證明在現時「強者愈強」的市況下, 強勢股的揀股策略依然十分奏效。而且在最新一個季度(第三季)強勢股策略投資組合十隻股份名單, 便有多達6隻股份在上一季的名單中已出現,亦引證「愈強愈強」的事實。

最後,列出今年第三季強勢策略投資組合股票名單供參考【表3】;我們將於10月初再跟進有關組合表現情況。

總括而言,過去一段時間港股維持炒股不炒市和「強者愈強」的客觀表現下,強勢股投資組合過去一年的表現可說頗為突出。在這市場特性出現轉變前,由強勢股組成的投資組合,不失為不錯的投資策略。

註:由於盈德氣體(02168)於4月3日即組合重整的交易日停牌,故第二季投資組合名單中的第十隻股份,由建滔化工(00148)所取代。

信報投資研究部

(英文版本由EJ Insight翻譯

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